通信行业数字经济基础设施之光模块：数通周期+产业东移国产光模块行业快速增长-220519（37页）.pdf

1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 数字经济基础设施之光模块数字经济基础设施之光模块 数通周期数通周期+ +产业东移：国产光模块行业快速增长产业东移：国产光模块行业快速增长 行业规模：光模块全球市场规模增长，国产份额持续提升行业规模：光模块全球市场规模增长，国产份额持续提升 Lightcounting 预 测 ， 2022-2024 年 全 球 光 模 块 市 场 规 模 分 别 为107.65/119.56/132.62亿美元，同比增长16.09%/11.06%/10.92%。根据Lightcounting 2021年1月份数据，2010-2021年国产光模块全球市场份额平均每年

2、增长3.1%，2021年突破50%。我们根据Lightcounting相关数据测算， 2022-2024年国内光模块行业规模分别为54.27/63.64/74.32亿美元，同比增长分别为22.95%/17.25%/16.78%，高于全球市场规模增速。 市场结构：高端模块驱动数通市场快市场结构：高端模块驱动数通市场快速增长速增长，电信市场增长趋稳电信市场增长趋稳 根据Lightcounting统计和预测数据，2021年以太网、CWDW/DWDM、AOC/DAC三个细分市场规模同比增长21%，2022-2024年全球以太网光模块市场规模分别达到56.32/62.58/68.14亿美元， 其中100

3、G及以上合计份额分别达到89%/91%/93%。400G及以上合计份额分别达到34%/40%/48%。而电信运营商主导的5G和有线接入市场增长乏力，Lightcounting预测2022-2024年电信接入光模块市场同比增速分别为1.71%/0.87%/-4.39%。 国内企业：定增扩产强高端产能国内企业：定增扩产强高端产能，并购自研补芯片短板并购自研补芯片短板 2020年以来，中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技等国内光模块厂商分别进行扩产，合计新增高端光模块年产能超700万片，超过2020年全球以太网光模块出货量的10%。国内光模块企业通过自研或收购的方式，完善上游光芯片设计能力，优化产业

4、布局，提升供应能力和盈利水平。新易盛、光迅科技等企业受益高端光模块业务占比提升和产业布局优势，2020年以来毛利率水平持续提升。 投资建议投资建议 2022-2024年，受益于200G和400G光模块需求放量，800G光模块规模部署，全球光模块市场有望持续增长。国内光模块企业经过100G-400G技术积累，800G光模块研发生产初具先发优势，市场份额有望持续增长。我们看好国产光模块行业成长性，短期看头部厂家订单充足，业绩增长兑现；中期看国内高端产能达产，市场份额提升；长期看国内厂商产业布局日趋完善，盈利水平提升。我们推荐的公司包括：中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、博创科技。 风险提示风险

5、提示 系统性风险，数通市场不及预期风险，光电芯片供应链风险，市场竞争加剧风险。 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 中际旭创 1.35 1.58 1.82 23.54 20.13 17.48 18.5% 买入 新易盛 1.59 1.91 2.27 16.18 13.49 11.36 20.2% 买入 光迅科技 0.88 1.00 1.15 17.79 15.52 13.57 12.3% 买入 华工科技 0.92 1.19 1.46 20.50 15.90 12.95 24.4% 买入 博创科技 0.72 0.9

6、2 1.18 21.80 16.91 13.25 23.7% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 05 月 17 日收盘价 备注：华工科技（机械组覆盖） 证券研究报告 2022 年 05 月 19 日 投资建议：投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议：上次建议： 强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、 通信:数字经济迎来划时代发展通信2022.05.09