思特威-新股研究报告：多领域布局CIS新锐力量-220519（47页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 思特威（688213.SH）新股研究报告 多领域布局，CIS 新锐力量 2022 年 05 月 19 日 思特威：安防监控 CIS 龙头，营收利润快速增长。思特威是一家从事CMOS 图像传感器芯片产品研发、设计和销售的高新技术企业，公司拥有覆盖高中低端的各类像素水平的 CMOS 产品，目前已广泛应用于安防、机器视觉领域，并在汽车电子、手机领域逐渐发力。公司是安防监控 CIS 龙头厂商，2020年安防监控 CIS 芯片出货量 1.46 亿颗，位列全球第一。2018-2021 年，公司收入和利润实现快速增长，分别实现营收

2、 3.25 亿元、6.79 亿元、15.27 亿元和26.89 亿元，年均复合增长率高达 102.26%；2021 年实现归母净利润 3.98 亿元，同比大增 228.93%。 新兴应用领域多点开花，CMOS 需求持续迸发。CMOS 技术推陈出新，新兴应用领域多点开花，市场规模不断扩大。1）包括政府采购在内的终端市场需求及技术升级驱动安防 CIS 行业增长：根据 Frost&Sullivan 数据，预计 2025年全球安防 CIS 出货量将达 8 亿颗，CAGR 为 24.7%，销售额增至 20.1 亿美元，CAGR 为 16.8%。2）机器视觉领域 CIS 发展迅猛：无人机、扫地机器人等下游

3、产品需求旺盛，根据 Frost&Sullivan 数据，预计全球新兴领域全局快门CMOS 的出货量将在 2025 年达到 3.92 亿颗，市场份额占比升至 3.37%，CAGR 达 45.55%。3）汽车智能化浪潮势不可挡，车载 CIS 蓄势待发：随着汽车电动化及自动驾驶技术的发展，将导入更多摄像头来获取视频影像信息，根据 Frost&Sullivan 数据，预计车载 CIS 出货量和销售额将在 2025 年达到 9.5亿颗和 53.3 亿美元， CAGR 为 18.89%和 21.42%。此外，智能手机仍是 CIS行业最大的应用领域，预计将在多摄和 5G 技术的驱动下保持成长。 深耕安防基本

4、盘，技术积累助力多领域快速布局。公司立足自主研发，深耕 CIS 行业，拥有 SFCPixel 专利技术等十二项核心专利技术，助力公司快速成长。公司在安防领域深耕多年，技术积累雄厚，市占率稳居全球第一，畅享行业成长红利。公司在机器视觉领域专注高端产品，收入增长迅速，同时加速布局汽车 CIS 领域及智能手机领域，预计会给业务带来新的增长点。 募投项目分析：本次募投项目将主要投资于研发中心设备与系统建设项目、CMOS 图像传感器芯片升级及产业化项目及补充流动资金。 投资建议：预计公司 22-24 年营收分别为 42.7 亿元、63.7 亿元和 89 亿元，归母净利润分别为 5.59 亿元、8.38

5、亿元、11.95 亿元，对应发行价的 PE分别为 23/15/11 倍。考虑到公司在安防监控和机器视觉领域的产品竞争力，且公司不断向车载 CIS、智能手机等领域横向布局，有望保持高速增长。考虑到公司尚未上市，首次覆盖，暂不评级。 风险提示：技术迭代风险；上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,689 4,270 6,370 8,900 增长率（%） 76.1 58.8 49.2 39.7 归属母公司股东净利

6、润（百万元） 398 559 838 1,195 增长率（%） 229.2 40.2 50.1 42.5 每股收益（元） 1.00 1.40 2.10 2.99 PE 32 23 15 11 PB 4.8 2.8 2.4 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：EPS 以总股本 4 亿股测算，PE/PB 以发行价测算） Table_Invest Table_Author 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： 分析师： 李少青 执业证号： S0100522010001 电话： 18616987704 邮箱： 思特威(68