和胜股份-和胜股份系列之一：首次覆盖报告成就新能源汽车电池托盘领先企业-220519（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 和胜股份和胜股份(002824) 成就成就新能源新能源汽车电池托盘领先企业汽车电池托盘领先企业 和胜股份系列之一：首次覆盖和胜股份系列之一：首次覆盖报告报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师) 石岩石岩(分析师分析师) 牟俊宇牟俊宇(分析师分析师) 021-38674703 0755-23976068 0755-23976610 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 S0880521080003 本报告导读：本报告导读： 公司价值量更高的第二代电池托盘渗透率提升将公司价值量更高的第二代电池托盘渗透率提升

2、将进一步进一步增强增强盈利能力，盈利能力， 与下游优质客与下游优质客户深度合作配套保障产品竞争力和产能扩张消纳，户深度合作配套保障产品竞争力和产能扩张消纳，为公司提供为公司提供持续的业绩持续的业绩增长增长。 投资要点：投资要点： 投资建议：投资建议：预计 22-24 年公司归母净利润为 3.09、5.01、6.95 亿元，对应 22-24 年 EPS 为 1.67、2.71、3.76 元。参考 22 年行业平均估值水平，给予 22 年 27X PE，给予公司目标价为 45.09 元，首次覆盖，给予增持评级。 降本增效推动电池技术变革，降本增效推动电池技术变革， CTP技术应运而生技术应运而生。

3、 2019年宁德时代首次推出 CTP 电池，凭借去模组化的电池结构优化使得整体电池包体积利用率效率提升 20-30%，同时零部件数量减少 40%，成本显著降低； 随后比亚迪刀片电池的亮相也再一次将降本增效目标着眼于电池结构优化。我们认为以 CTP 为代表的新技术使得电池托盘上集成了更多功能，单车价值量进一步提升；同时随着后续 CTP3.0 版本等技术的迭代进步也使得电池托盘市场具备继续向上的成长空间。 绑定下游龙头客户， 充分享受行业技术迭代红利绑定下游龙头客户， 充分享受行业技术迭代红利。 公司2015年率先布局新能源汽车零部件业务，产品覆盖电池外壳、模组结构件、 电池托盘等品类，目前已经进

4、入宁德时代、比亚迪、 广汽等下游客户供应链。我们认为公司电池托盘业务将进入量价齐升双击阶段：1）随着产能的释放， 我们预计 22、 23 年公司电池托盘出货量将分别达到 60、100 万套；2）受益于下游 CTP 技术放量公司价值量更高的第二代产品占比有望逐步提升，产品结构优化将促进电池托盘业务加速增长。 催化剂催化剂：CTP 技术渗透率不断提升；新建产能进展顺利 风险提示风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格涨幅过大 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,484 2,410 3,199 4,516 6,16

5、4 (+/-)% 11% 62% 33% 41% 36% 经营利润（经营利润（EBIT） 101 244 362 570 781 (+/-)% 241% 140% 48% 57% 37% 净利润（归母）净利润（归母） 75 206 309 501 695 (+/-)% 626% 173% 50% 62% 39% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.41 1.12 1.67 2.71 3.76 每股股利（元）每股股利（元） 0.01 0.06 0.02 0.02 0.02 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)

6、6.8% 10.1% 11.3% 12.6% 12.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 8.7% 18.9% 22.1% 26.4% 26.8% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.7% 14.4% 19.6% 23.4% 24.0% EV/EBITDA 18.69 27.09 13.81 8.94 6.28 市盈率市盈率 82.85 30.30 20.22 12.49 8.99 股息率股息率 (%) 0.0% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 45.09 当前价格： 33.83 2022.05.19 交易数据 52