1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 真兰仪表(301303)报告日期：2025 年 08 月 01 日 “真真”守燃表基业，双擎再拓守燃表基业，双擎再拓“兰兰”图图 真兰仪表深度报告真兰仪表深度报告 投资要点投资要点 真兰仪表：我国燃气表头部公司，拓展水表、汽车零部件打开成长空间真兰仪表：我国燃气表头部公司，拓展水表、汽车零部件打开成长空间 1）公司是国内燃气表头部公司，2024 年国内市占率 14%，居行业第二，公司持续拓展产品品类，市场份额提升显著，2021-2024 年市占率提升 9 个百分点。2024 年，公司凭借燃气表的技术优势和产业链优势，

2、开拓了水表和汽车零部件两大新业务，为公司成长打开空间。2024 年公司仪表类产品（燃气表和水表）、汽车零部件营收占比分别为 91.3%、3.9%。2）六年业绩复合增速超六年业绩复合增速超 20%。2018-2024 年营收复合增速 22%，归母净利润复合增速 21%。2024 年营收 15.0 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 3.2 亿元，同比增长 2.2%，毛利率、净利率达 41.0%、21.7%。2024 年国内、国外营收占比分别为 85.5%、14.5%，毛利占比 82.8%、17.2%。燃气表行业：百亿市场规模，行业集中度逐步提升燃气表行业：百亿市场规模，行业集中度逐步提升 2

3、024 年我国智能燃气表市场规模 100 亿元，2021-2024 年行业 CAGR=4.5%。燃气表行业竞争格局分散，近年来行业集中度逐步向头部集中，2021 至 2024 年燃气表 CR5 从 47%提升至 62%。燃气表强制更新周期为 10 年，在老旧小区改造、大规模设备更新政策助力下，智能燃气表需求将进一步提升。预计 2024-2028 年智能燃气表行业 CAGR=4.5%，2028 年市场规模 119 亿元。水表行业：市场规模水表行业：市场规模 150 亿元，出口提振行业需求亿元，出口提振行业需求 2024 年我国水表市场规模 150 亿，2021-2024 年行业 CAGR=7.7

4、%。水表竞争格局更为分散，智能水表格局优于传统水表，2024 年水表行业 CR6 为 21%，智能水表行业 CR6 为 34%。水表强制更新周期为 4-6 年，农村水利、城镇供水、智慧水务等领域在特别国债、专项债等政策支持下，将持续释放增量需求，国内外市场仍具备广阔发展空间。2024 年水表出口额、出口数量、均价分别同比增长13%、12%、15%，出口将成为水表行业需求的有力推动。汽车汽车内外饰行业内外饰行业：我国我国两千亿大市场，新能源推动配套价值提升两千亿大市场，新能源推动配套价值提升 我国新能源汽车近年爆发式增长，2024 年销量达 1286.6 万辆，渗透率 40.9%，较 2023

5、年提升 9.3 个百分点。轻量化、智能化、个性化催生内外饰材料新产品需求，单车配套价值较传统车大幅提升。预计 2025 年我国乘用车内外饰市场规模 2137 亿元，2025-2027 年复合增速 2.7%。公司展望：三大业务共同发力，有望五年再造真兰公司展望：三大业务共同发力，有望五年再造真兰 传统燃气表业务：全产业链模式打造护城河，坚持核心零部件自研。传统燃气表业务：全产业链模式打造护城河，坚持核心零部件自研。公司实现了从模具开发、零部件制造、燃气表装配和智能模块自研的全产业链自制，是市场少有的具备全产业链生产制造能力的燃气表公司，保障公司毛利率水平处于行业领先水平。超声波燃气表是未来方向，

6、其核心模组技术长期掌握在日本松下手中。公司自研超声波表核心模组并取得发明专利，有望打破海外巨头技术垄断。水表、汽零新业务：品牌水表、汽零新业务：品牌优势优势+区位优势区位优势助力发展助力发展。德国真兰是百年水表品牌，公司 2024 年承接德国真兰国内小口径水表市场，已和多家水务行业客户签订合同，公司借助德国真兰百年品牌优势，有望快速开拓国内水表市场。汽车零部件业务依托区位优势，2024 年公司在株洲建设汽车零部件制造项目，深度配套周边汽车产业，服务北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，汽零业务有望快速放量。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年实现营收 18.0、21.7、