安井食品-Q1利润超预期预制菜表现亮眼-220504（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 食品饮料 食品加工 安井食品：Q1 利润超预期，预制菜表现亮眼 Table_Summary 事件：事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现营收 92.72 亿元（+33.1%）、归母净利润 6.82 亿元（+13.0%）, 2022Q1 营业收入23.39 亿元（+24.2%），归母净利润 2.04 亿元（+17.7%）。 主业稳增长，米面制品增速亮眼。主业稳增长，米面制品增速亮眼。2021 年实现营收 92.72 亿元（+33.1%）、归母净利润 6.82 亿元（+13.0%），扣非归母净利润5.60 亿元（+0.5%）。

2、2022Q1 营业收入 23.39 亿元（+24.2%），归母净利润 2.04 亿元（+17.7%），扣非归母净利润 1.78 亿元（+14.0%）。公司收入符合预期，去年 Q4 利润略低于预期、2022Q1利润超预期。2021 年主业收入 86 亿+23.47%、冻品 2.59 亿，新宏业收入 4.7 亿（8 月并表，内部抵扣鱼糜收入后大概在 3.8 亿左右）、功夫食品 3338 万元（9 月并表）。2022Q1 主业接近 20 亿（+8.5%），新宏业 3.2 亿（剔除内部抵扣，2.16 亿），冻品先生 1亿、大幅增长，功夫食品 2278 万元。收入符合预期。 分产品看，疫情影响下面米制品

3、增速较快。2021 全年鱼糜制品实现收入 34.78 亿（+23.07%)，肉制品收入 21.42 亿（+19.16%)，米面制品 20.54 亿（+23.6%)，菜肴制品收入 14.29 亿（+112.41%)。2022Q1鱼糜制品实现收入 7.50 亿（+1.3%)，肉制品收入 4.79 亿（+0.04%)，米面制品 5.11 亿（+16.59%)，菜肴制品收入 5.16 亿（+129.88%)。预收款表现亮眼，2022 年一季度末公司合同负债+其他流动负债为 9.66 亿元，环比增加 4.78 亿元。 成本上行以及并表影响盈利能力。成本上行以及并表影响盈利能力。2021 年，净利率 7.

4、4%（-1.3pct），主要系公司毛利率 22.1%（-3.6pct），管理费用率3.4%(-0.8pct)。2022Q1，公司毛利率 24.2%（-2.3pct，同期并表新宏业、以及外协较多的冻品先生毛利率较低），净利率 8.7%（-0.5pct），销售费用率 10.3%(-0.7pct)，管理费用率 3.0%(-0.3pct)。22Q1 利润拆分看新宏业利润水平存在一定季度波动、高于主业，冻品先生由于 3 月行业酸菜事件波及大单品销售、Q1 净利率较 1-2 月有所回落，主业还原股权激励费用后归母净利润在高基数下仅个位数下滑、主业净利率测算估计在 8.7%-8.8%、超此前预期，主要系鱼糜

5、、肉类主要成本下行以及费用投入合理管控收缩。 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 293/242 总市值/流通(百万元) 37,960/31,369 12 个月最高/最低(元) 261.97/103.90 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 安井食品（603345） 安井食品：疫情影响背景下收入获稳健增长，提价+促销减少带动业绩大增-2020/04/21 安井食品（603345） 安井食品：疫情影响背景下收入获稳健增长，提价+促销减少带动业绩大增-2020/04/21

6、安井食品（603345） 安井食品：产能建设加速，竞争优势持续强化-2021/03/30 证券分析师：黄付生证券分析师：黄付生 电话：010-88695133 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517030002 (54%)(40%)(26%)(12%)2%15%21/5/621/7/621/9/621/11/622/1/622/3/6安井食品沪深3002022-05-04 公司点评报告 买入/维持 安井食品(603345) 目标价：146 昨收盘：129.42 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告公司点评报告