1、公司跟踪报告|公用事业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/19 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 07 月 28 日 基础数据基础数据 07 月 25 日收盘价（元）6.69 总市值（亿元）318.27 总股本（亿股）47.57 07 月 25 日收盘价（元）6.69 总市值（亿元）318.27 总股本（亿股）47.57 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究 分析师：蔡屹分析师：蔡屹 S0190518030002 S0190518030002 分析师：朱理显分析师：朱理显 S0190525010004 S01

2、90525010004 研究助理：满明昊研究助理：满明昊 深圳能源(000027.SZ)深圳市属能源深圳市属能源&环保运营平台，多业务布局具备向上动能环保运营平台，多业务布局具备向上动能 投资要点：投资要点：公司概况：公司概况：公司系深圳市属大型综合能源集团，实控人为市国资委，第二大股东为华能国际。主营业务包括电力、环保、燃气等，2024 年电力（煤电/气电/风电/光伏/水电）、环保、燃气业务板块分别贡献归母净利润16.3（4.9/1.7/6.5/2.0/1.2）、4.9、2.6亿 元。公司系深圳市属大型综合能源集团，实控人为市国资委，第二大股东为华能国际。主营业务包括电力、环保、燃气等，20

3、24 年电力（煤电/气电/风电/光伏/水电）、环保、燃气业务板块分别贡献归母净利润16.3（4.9/1.7/6.5/2.0/1.2）、4.9、2.6亿 元。电力业务火水风光同行，火电盈利具备向上空间电力业务火水风光同行，火电盈利具备向上空间&绿电盈利合理中枢有望回归。绿电盈利合理中枢有望回归。截至2024 年底，公司控股装机 23.73GW，其中煤机/燃机/风电/光伏/水电/垃圾发电分别6.0/9.1/3.8/2.7/1.0/1.2GW，期末在建及核准项目中煤电/气电/风电/光 伏 分 别 为1.98/1.16/2.48/3.02GW。截至2024 年底，公司控股装机 23.73GW，其中煤机

4、/燃机/风电/光伏/水电/垃圾发电分别6.0/9.1/3.8/2.7/1.0/1.2GW，期末在建及核准项目中煤电/气电/风电/光 伏 分 别 为1.98/1.16/2.48/3.02GW。火电板块：火电板块：公司煤机主要位于珠三角及新疆、河北、内蒙古地区，燃机主要位于广东当地，2024 年省内供需格局宽松背景下，公司煤机/燃机利用小时同比下降 634/232h，叠加煤电电价-0.05 元/度，火电板块归母净利润同比-45.32%至6.6 亿元。广东长协电价已跌至底部区间，叠加容量电价预计于 2026 年提升，火电综合电价有望触底回升、盈利能力有望改善。公司煤机主要位于珠三角及新疆、河北、内蒙

5、古地区，燃机主要位于广东当地，2024 年省内供需格局宽松背景下，公司煤机/燃机利用小时同比下降 634/232h，叠加煤电电价-0.05 元/度，火电板块归母净利润同比-45.32%至6.6 亿元。广东长协电价已跌至底部区间，叠加容量电价预计于 2026 年提升，火电综合电价有望触底回升、盈利能力有望改善。绿电板块：绿电板块：主要为华东以及内蒙古外送机组，消纳优势下利用小时领先全国平均水平，2024 年因减值计提减少，板块归母净利润同比+14.31 亿元至 8.48亿元；在建及核准风 光 项 目 分 别 为当前装机规模的6 4.7%/11 3.8%，保障中长期成长空间，行业多重利好下合理盈利

6、中枢有望回归。主要为华东以及内蒙古外送机组，消纳优势下利用小时领先全国平均水平，2024 年因减值计提减少，板块归母净利润同比+14.31 亿元至 8.48亿元；在建及核准风 光 项 目 分 别 为当前装机规模的6 4.7%/11 3.8%，保障中长期成长空间，行业多重利好下合理盈利中枢有望回归。环 保 业 务规 模持续 扩大，以深圳 为基走向 全球。环 保 业 务规 模持续 扩大，以深圳 为基走向 全球。2 0 20-2 02 4 年公司环保业务营业收入年均 复 合 增速达 34%，且毛利率自 2021 年后稳定在 29%左右。截止 2024 年底，公司垃圾处理能力达 50515 吨/日，已