1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|消费电子消费电子非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师符超然SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0707 月月 2424 日日收盘价（元）166.51一 年 内 最 高/最 低（元）204.22/161.06总市值（百万元）66,770.51流通市值（百万元）5,078.82总股本（百万股）401.00资产负债率（%）33.23每股净资产（元/股）

2、9.33资料来源：聚源数据影石创新影石创新(688775.SH)(688775.SH)智能影像设备龙头，持续引领行业发展投资要点：投资要点：智能影像设备行业智能影像设备行业：全球市场规模超全球市场规模超 400400 亿元并保持增长亿元并保持增长，影石占据全景相机超影石占据全景相机超 60%60%市场份市场份额额。据 Frost&Sullivan 数据，2024 年全球手持智能影像设备市场规模约 425 亿元，2019-2024年 CAGR15.1%，2027 年空间有望接近 600 亿元。市场增长来源于户外运动及短视频社交兴起，而全景/运动相机凭借“智能、便捷、低操作门槛”的优势满足了用户的

3、快速出片需求。具体来看，2024 年全球全景相机市场规模约 59 亿元，影石市占率达 67.2%（2023 年）；运动相机规模约 368 亿元，GoPro、影石、大疆为头部参与者，国产厂商份额不断提升。影石创新影石创新：全球智能影像赛道龙头全球智能影像赛道龙头，管理团队年轻且稳定管理团队年轻且稳定，业绩保持高增长业绩保持高增长。公司于 2015 年在深圳成立，创始人刘靖康毕业于南京大学，技术背景深厚，创业经验丰富；高管多为 90 后，且团队长期保持稳定。公司主营产品为消费级影像设备，包括全景相机、运动相机等。2024年公司实现营收 55.7 亿元、归母净利润 9.9 亿元，2022-2024

4、年营收 CAGR 达 65.3%，归母净利润 CAGR 达 56.3%。竞争优势：行业处于高速成长期，需求与场景快速拓展，产品尚未成熟，影石需求洞察能力竞争优势：行业处于高速成长期，需求与场景快速拓展，产品尚未成熟，影石需求洞察能力强、产品迭代快、品牌、渠道布局早，有望持续领跑市场。强、产品迭代快、品牌、渠道布局早，有望持续领跑市场。1 1）需求洞察力强，产品迭代快）需求洞察力强，产品迭代快：相比于手机、家电等成熟且标准化的产品，全景/运动相机的场景正在从运动向日常生活拓展，玩法也在快速丰富，因此迅速挖掘细分场景的痛点并保持高效迭代，是企业胜出的关键。公司高度重视人才，研发人员占比超 50%，

5、产品线保持快速迭代，首创“隐形自拍杆”等方案持续引领行业发展。2 2）渠道拓展早，线下布局广：）渠道拓展早，线下布局广：公司以生而全球化为发展战略，海外收入占比超 70%，线下渠道已覆盖 60 多个国家和地区、超 1 万家门店，已覆盖包括 Apple Store、Best Buy 等海外重要渠道，先发优势明显。3 3）坚持坚持“ThinkThink BoldBold（始于敢想始于敢想）”的品牌文化的品牌文化，高端形象已建立高端形象已建立：影石坚持打造直面挑战、大胆尝试的品牌文化，长期与科技/摄影/运动领域的知名 KOL 合作，品牌势能不断积累，高端形象已树立。基于影石在产品、渠道、品牌方面的竞

6、争优势，我们认为虽然市场竞争可能趋向激烈，但影石依然有望保持行业领先地位。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 11.8/16.8/22.5 亿元，同比增速分别为 18.6%/42.3%/34.1%，截至 2025 年 7 月 24 日价格对应 PE 分别为 57/40/30 倍。我们选择极米科技、九号公司、安克创新作为可比公司，考虑到全球智能影像行业稳步增长，公司有望保持领先地位，内外销均有望保持高成长。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示。风险提示。核心零部件外购风险，技术人才流失风险，国际贸易摩擦及关税风险，市场竞争核心零部件外购风险，技术人