1、华安证券研究所华安证券研究所张志邦张志邦（SAC职业证书号S0010523120004）王王璐璐（SAC职业证书号S0010525040001）2025年7月23日可控核聚变行业专题：可控核聚变行业专题：核聚变“黑马”核聚变“黑马”FRC，关注半导体开关产业趋势，关注半导体开关产业趋势证券研究报告证券研究报告投资建议投资建议FRC核聚变有望首先实现商业化，电源系统是核聚变有望首先实现商业化，电源系统是FRC稳定运行的关键，半导体开关是大势所趋稳定运行的关键，半导体开关是大势所趋短期短期：诺瓦聚变、星能玄光、瀚海聚能等选择FRC技术路径的国内核聚变创业公司加速成立，投融资需求增加，相关真空开关、

2、电容等核心零部件率先受益。相关标的包括旭光电子、国光电气、王子新材、胜业电气等。长期长期：Helion作为预计全球最早实现聚变发电销售的商业化公司（预计2028年给微软提供50MW聚变发电），其技术特色在于FRC路线+磁能回收系统，有助于大幅提升聚变发电效率、降低成本，Helion的路径选择或代表核聚变快速实现商业化落地的重要方向。Helion创始人指出其最核心的两个电力电子部件为高压电容、半导体芯片。根据彭先觉院士等人发布的论文，长远来看，半导体开关具有较高的寿命和可靠性，是用于大型驱动器的大势所趋。相关标的包括宏微科技、赛晶科技等。投资逻辑投资逻辑：在国内聚变产业投资景气上行期，优选技术领

3、先、绑定核心客户的零部件厂商；同时兼顾短期项目进展节奏与长期新技术方向。风险提示：风险提示：可控核聚变项目商业化进展节奏不及预期的风险；半导体开关性能参数不及预期的风险；技术路径变化的风险。3为什么关注可控核聚变为什么关注可控核聚变FRC（Field-reversed Configuration，场反位）路径？，场反位）路径？4中美两国主要中美两国主要FRC核聚变项目梳理核聚变项目梳理科研院所科研院所中国工程物理研究院流体物理研究所荧光-1科研院所科研院所商业化公司商业化公司资料来源：普林斯顿等离子体物理实验室官网，PFS官网，TAE官网，华安证券研究所中国科学技术大学KMAX华中科技大学HF

4、RC星能玄光Xeonova-1瀚海聚能HHMAX-901新奥科技EFRC-0诺瓦聚变（预计）01020301020304美国中国洛斯阿拉莫国家实验室FRX01普林斯顿等离子体物理实验室PFRC-202Helion Energy Polaris（北极星）01TAE Norm02PFS（Princeton Fusion Systems）PFRC03商业化公司商业化公司中美两国中美两国科研院所均重视可控核聚变科研院所均重视可控核聚变FRC技术路径，中国技术路径，中国FRC聚变商业化公司加速追赶聚变商业化公司加速追赶5FRC核聚变路径造价低，核聚变路径造价低，有望有望率率先先实现商业化实现商业化FRC

5、作为核聚变领域的“黑马”，系统结构简单、造价及运行成本低，作为核聚变领域的“黑马”，系统结构简单、造价及运行成本低，有望有望率率先先实现商业化实现商业化FRC结构简单、造价低：结构简单、造价低：FRC不需要像托卡马克一样多的磁体来保持等离子体的约束和稳定，FRC等离子体自主形成内部磁场，降低对外部磁体需求，所以FRC装置对于磁体部件的需求下降，也就意味着基于FRC路径的聚变装置的结构可以更简洁和紧凑，体积更小，进而可以大幅降低制造成本，也使得FRC装置更易于实现商业化。高高值，聚变功率输出更高：值，聚变功率输出更高：FRC等离子体的值（等离子体压力/磁场压力）比托卡马克高，高值意味着FRC可以

6、用小于托卡马克的磁场强度约束住同样体积或密度的等离子体。TAE指出在同样磁场强度和等离子体体积的情况下，FRC聚变装置可以得到的聚变输出功率是传统托卡马克的100倍以上。可以实现能量回收，提高发电效率：可以实现能量回收，提高发电效率：场反位聚变的独特属性是等离子体值高，场反位等离子体接近100%。相比之下，托卡马克等离子体平均为5%或更低。高值意味着更方便直接从等离子体中进行能量回收，进而提高发电效率。TAE Technology的的FRC核聚变装置核聚变装置托卡马克核聚变装置托卡马克核聚变装置资料来源：TAE，Helion，华安证券研究所6基于基于FRC路径的核聚变创业公司数量增加，市场投资