电力设备新能源行业新型电力系统深度研究一：新能源大基地加速特高压建设-220517（40页）.pdf

1、 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 17 日 电力设备新能源电力设备新能源 新能源大基地加速特高压建设新能源大基地加速特高压建设 新型电力系统深度研究一 电力设备新能源电力设备新能源 新能源大基地建设加速推进，新能源大基地建设加速推进， 电力空间平衡的需求和挑战增大电力空间平衡的需求和挑战增大。 “十四五”期间，九大清洁能源基地与风电光伏大基地规划装机 6.65 亿千瓦和 2 亿千瓦，预计跨区跨省电力流将由 2019 年的 2.2 亿千瓦增大到 2025 年的 3.6 亿千瓦，其中跨区电力流 2.4 亿千瓦。截至 2021 年底，九大清洁能源基地已建成 3.04 亿千瓦，以沙漠、戈壁

2、、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目将在 2022 年陆续并网投产，西部和北部部分地区消纳压力加剧。 特高压解决电力特高压解决电力资源与负荷区域不平衡资源与负荷区域不平衡及及新能源消纳新能源消纳难题难题特高压输电可以将“三北” 及西南地区的风电、 光伏发电、 水电等输送至东中部电力需求旺盛地区，有效解决能源负荷分布失衡与新能源消纳问题。截至 2021 年底，中国在运在建共 39 个特高压工程，特高压线路总长度超 5 万公里，变电站/换流站容量超 6亿千伏安/千瓦，“十三五”特高压投资占电网总投资的 13.8%。已投运特高压工程年均输送新能源电量近 2300 亿千瓦时，占通道总输送电量比例超

3、50%。 “十四五”、“十五五”“十四五”、“十五五”特高压建设特高压建设提提速。速。我们测算， “十四五”期间，东北、蒙西山西、西北、西南等直流外送通道需增加输送能力 8452 万千瓦，各区域分别需新增特高压直流工程 1、5、5 和 1 个，共计 12 个，投资约 2600 亿元。 “十四五”同期完善交流同步电网仍需建设特高压交流工程 16 个，投资约 1900 亿元。 “十五五”特高压直流输电工程投资约 3800 亿元，配套特高压交流工程投资约 2100 亿元。 交直流混联电网成新形态交直流混联电网成新形态， 柔性直流或因技术迭代取得较大增长空间。， 柔性直流或因技术迭代取得较大增长空间。

4、特高压交流输电线路主要用于构建区域主网架， 成为坚强智能电网的核心骨干网； 特高压直流输电线路主要用于新能源远距离、 大规模输送以及区域间非同步连接。 IGCT可满足未来柔性直流输电更大容量、更高可靠性、更优经济性的发展需求，在特高压直流快速增长阶段有望实现技术替代。 投资建议：投资建议：我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间，仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府

5、亦将持续加大特高压建设投资，特高压设备龙头在 20222023 年业绩增长确定性高。 重点推荐：重点推荐：国电南瑞、特变电工、许继电气、思源电气。 建议关注：建议关注：中国西电、平高电气、保变电气。 风险分析风险分析：特高压建设不及预期；政策变化风险；盈利能力下降的风险。 重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600406.SH 国电南瑞 33.28 1.02 1.17 1.35 33 28 25 买入 600089.SH 特变电工 20.04 1.91 3.04

6、3.66 10 7 5 买入 000400.SZ 许继电气 16.8 0.72 0.92 1.03 23 18 16 买入 002028.SZ 思源电气 31.55 1.56 1.80 2.24 20 18 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-05-16 买入买入（维持）（维持） 作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 分析师：黄帅斌分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 联系人：联系人：和霖和霖 021-52523853 行业与沪深行业与沪