1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 美格智能（美格智能（002881.SZ002881.SZ）：通信模组通信模组+解决方案双轮驱动，智能座舱模组解决方案双轮驱动，智能座舱模组建立先发优势建立先发优势 2025 年 7 月 22 日 推荐/首次 美格智能美格智能 公司报告公司报告 美格智能美格智能坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略。美格智能自2007 年成立以来，历经“传统精密组件业务拓展 4G 技术行业应用无线通信模组+物联网解决方案”三大阶段。第一阶段（2007-2012年），公司聚焦于精密

2、组件加工，并布局物联网定制模组业务；第二阶段（2013-2017 年），公司进军 LTE 网络无线数据终端市场，主营业务拓展4G通信技术开发服务以及4G通信模块及智能终端的研发、销售；第三阶段（2018-至今），公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动。在定制化方面，公司已经在智能网联车、FWA、IoT等核心行业建立先发优势，并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI 医疗等新兴行业拓展。智智能网联车能网联车成为智能模组核心应用场景。成为智能模组核心应用场景。随著智能座舱等功能在中高端车型中快速渗透，整车厂对车载模组提出高速率、低延迟与本地 AI推理并重的要求。在车载多模

3、态感知和实时推理等端侧 AI 任务中，高算力模组正逐步取代传统通信模组，成为智能化架构的关键节点。尤其在支持车规接口等方面，对模组的综合性能提出更高要求。通信通信模组在模组在智能网联车智能网联车的应用市场将加速发展。的应用市场将加速发展。根据第三方弗若斯特沙利文，2020 年，智能网联车场景无线通信模组市场规模 23 亿元，2024年达到 50 亿元，2020-2024 年复合增速 21%，预计 2029 年达到 159亿元，2024-2029 年复合增长率 26%。美格智能美格智能 5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。位。20

4、13 年，公司成功获得国内某头部造车新势力的座舱域控制器项目定点，为其打造下一代智能座舱解决方案；2025 年，在高通汽年，在高通汽车技术与合作峰会上，美格智能在业界首次提出“智慧舱联”概念。车技术与合作峰会上，美格智能在业界首次提出“智慧舱联”概念。在舱联范式下，美格智能提出“双域融合”创新方案，将传统的 T-BOX网联域与 IVI 信息娱乐域整合到一颗同时具备 5G 高速通信和 AI 能力的高算力智能模组之中。根据公司招股书披露，2024 年公司 5G 车载模组出货量 88.1 万颗，市场份额达到 35.1%，排名全球第一。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：当前全球正处于人工

5、智能浪潮之中，智能网联车成为端侧 AI 重要应用场景。我们认为，公司在智能网联车通信模组领域具有领先地位，成为公司重要收入增长点。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 37.86、45.59、54.05 亿元，归母净利润分别为 2.29、3.04、3.93 亿元，对应 PE 分别为 52X、39X、30X。公司简介：公司简介：公司以 4G/5G 无线通信技术为核心，以万物互联的物联网行业为依托，围绕 4G/5G通信链接、智能安卓系统、端侧 AI 算力、生成式 AI 应用等核心技术能力，为全球客户提供各类型无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。资料来源：公司公告 未来未来

6、3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍：发债及交叉持股介绍：无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）71.29-18.22 总市值（亿元）119.72 流通市值（亿元）82.8 总股本/流通A股（万股）26,180/26,180 流通 B 股/H 股（万股）-/-52 周日均换手率 10.26 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 5 52 2 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶分析师：石伟晶 021-25102907 shi_ 执业证书编号：S1480518080001 -200%0%200%400%2024-0