【公司研究】宋城演艺-深度报告：不断进击的中国演艺新标杆-20200511[49页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 社会服务社会服务 宋城演艺宋城演艺(300144) 买入买入 合理估值： 39.141.4 元 昨收盘： 30.8 元 （维持评级） 景点景点 2020年年 05月月 11 日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,453/1,189 总市值/流通(百万元) 44,682/36,564 上证综指/深圳成指 2,895/10,969 12 个月最高/最低(元) 33.47/20.00 相

2、关研究报告：相关研究报告： 宋城演艺-300144-2019 年报及 2020 年一季 报点评：短跟复园节奏，中看演艺复制及演艺 集群成长 2020-04-28 宋城演艺-300144-2019 年三季报点评：三季 报主业较快增长，新项目新模式新看点 2019-10-23 宋城演艺-300144-重大事件快评：落子粤港 澳大湾区，珠海项目打造 4.0 演艺谷升级 2019-10-08 宋城演艺-300144-2019 年半年报点评：中报 业绩稳健增长，全国演艺版图扩张持续加码 2019-08-22 宋城演艺-300144-重大事件快评：预计 19H 演艺主业稳定增长，六间房扰动影响扣非表现 2

3、019-07-15 宋城演艺-300144-演艺王者重聚主业，二轮 扩张再显峥嵘 2019-06-17 证券分析师：曾光证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求

4、客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 不断进不断进击的中国演艺新标杆击的中国演艺新标杆 国外演艺成长：剧群领先，二八分化，盈利支撑成长国外演艺成长：剧群领先，二八分化，盈利支撑成长 国外代表演艺模式： 1、 单主体特色演出代表单主体特色演出代表太阳马戏团、 红磨坊等太阳马戏团、 红磨坊等， 对演员等要求高致成本或不低，其中太阳马戏团大制作高杠杆下抗风 险能力受制；2、单主体演艺集群单主体演艺集群代表代表法国狂人国法国狂人国，演艺集群，内容 持续更新丰富 40 年来长盛不衰；3、剧院集群戏剧代表剧院集群戏剧代表百老汇百老汇&伦伦 敦西区敦西区，商业化、雅俗共

5、赏推动崛起，三方专业分工，大制作，剧场、 主创、宣传成本占比高，盈利二八分化，剧群平台模式下竞相成长。 国外演艺总结：溢出效应显著，盈利分化，剧群模式助力经久不衰国外演艺总结：溢出效应显著，盈利分化，剧群模式助力经久不衰。 国内国内旅游演艺旅游演艺&城市城市演艺演艺各有各有千秋千秋，宋城品牌先发卡位优势凸显，宋城品牌先发卡位优势凸显 旅游演艺：旅游演艺：以宋城系、印象系、山水系、长隆系等为代表，二八分化 显著，成熟项目盈利突出。城市演艺城市演艺：文化差异带来区域特色分化， 本地游客主导，二八分化，内容持续丰富更新系核心，以开心麻花等 为代表。综合来看，宋城演艺：4P“产品“产品+区位区位+价格

6、价格+促销”促销”打造全打造全 方位演艺产品闭环方位演艺产品闭环，品牌先发品牌先发优势下优势下，区位，区位卡位优势卡位优势不断不断巩固强化巩固强化。 短看复园短看复园节奏及新项目开业，中线模式复制节奏及新项目开业，中线模式复制+演艺集群演艺集群支撑支撑成长成长 公司商业模式复制优良不断验证，短期复园有望，且西安、上海、新 郑项目今年有望推出，佛山、西塘、珠海等 2021-2022 年有望推出， 中线成长确定性强。公司未来还可能在北京、成都、以及境外等区域 继续布局，从 1 到 4 到 N，复制扩张空间广阔。疫情沉寂期间全面打 造演艺王国，杭州、西安、上海今年有望首批试点，对标国外演艺集 群成功