【公司研究】四维图新-立足导航打造五位一体“智能汽车大脑”-20200710[37页].pdf

1、 1 / 37 20202020 年年 7 7 月月 1 10 0 日日 证券研究报告证券研究报告 软件软件开发开发/ /计算机应用计算机应用/ /计算机计算机 四维图新四维图新（000024052405） 立足导航，打造五位一体“智能汽车大脑”立足导航，打造五位一体“智能汽车大脑” 主要观点：主要观点： 业绩业绩短期承压，短期承压，积极积极实施实施五位一体五位一体的的“智能汽车大脑”战智能汽车大脑”战 略略。2019 年公司营业收入为 23.10 亿元，同比增长 8.25%，实现归 母净利润 3.4 亿元， 同比降低 29.02%。 导航、 车联网和芯片业务， 三者合计贡献了 88%的营业收

2、入和 85.55%的毛利润。 2019 年利润 率较高的芯片业务受到乘用车销量下滑及行业竞争加剧的影响， 收入利润均有所下降。车联网、自动驾驶、位置大数据业务虽然 均有大幅增长，但同时投入规模也加大，利润贡献较低。近年来 公司提出“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体 的“智能汽车大脑”战略并积极实施，在导航业务基础上，逐步 拓展汽车电子芯片、车联网、自动驾驶、位置大数据等业务模块。 导航导航业务：业务：公司稳居前装车载导航市场龙头地位公司稳居前装车载导航市场龙头地位。目前， 在我国的前装车载导航市场中，四维图新、高德软件和易图通三 家构成了寡头垄断，合计占比接近 90%，四维图

3、新一直是市场份 额最高的公司，从 2016 年到现在，市场份额稳定在 38%-40%这个 区间。 公司的导航软件不仅包括传统导航软件的五大功能模块 （显 示、搜索、算路、定位、诱导），还具备独创的六大拓展功能模 块 （大数据、 高精度定位、 个性化、 社交、 语音交互、 快速更新） 。 车联网车联网业务：业务：联合汽车厂商、系统商及互联网公司，构建联合汽车厂商、系统商及互联网公司，构建 车联网生态车联网生态。公司车联网业务主要包括乘用车智能网联、商用车 智能网联及动态交通信息产品及服务。乘用车智能网联业务主要 由旗下子公司四维智联负责，在四维智联搭建的生态中，集齐了 互联网企业、传统车企和 T

4、ier1（车厂一级供应商），其中合作的 互联网公司包括华为、腾讯、滴滴以及搜狗，合作的车企包括奔 驰、宝马、大众等，合作的 Tier1 包括 Panasonic、Denso、Pioneer 等。传统的 Tier1 通常以硬件为主，软件能力、云端能力和大数据 能力是短板，传统车联网企业则通常只专注于软件领域，而四维 智联则可以提供端对端的解决方案。 汽车汽车芯片：芯片：进军后装市场，坚持自主研发进军后装市场，坚持自主研发。2017 年公司收 购自主品牌杰发科技，进军车载导航后装市场。杰发科技近年来 发展迅猛，2018 年底，其自主研发的国内首款高标准车规级 MCU 公司研究公司研究 主要数据主要

5、数据( (截至截至 7 7 月月 9 9 日收盘日收盘) )： 当前股价 20.60 元 投资评级 【增持】 评级变动 【首次】 总股本 19.62 亿股 流通股本 19.10 亿股 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 李志伟李志伟 执业证书编号：执业证书编号：S0200517100001 联系电话：联系电话：0592-5161646 地址：厦门市思明区莲前西路地址：厦门市思明区莲前西路 2 号莲富大厦号莲富大厦 17 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 公司研究 2 / 37 正式量产。2019 年底，其自主设计完成的国产首颗车规级 TPMS 全功能单芯片解决

6、方案“AC5111 芯片”正式量产。2020 年 3 月， 其车规级 MCU 产品线又添重量级新成员AC7801X， 是第一颗国 产的 32 位 Cortex-M0+车规级 MCU 芯片，进一步打破国外 MCU 品牌在车身控制领域的技术垄断。杰发科技在后装的高渗透率， 将一定程度上提升四维图新在后装的渗透能力，四维图新的前装 市场资源将带动杰发科技在前装市场的国产化进程。 自动驾驶、位置大数据自动驾驶、位置大数据业务发展迅速业务发展迅速。在自动驾驶领域， 至 2019 年底，公司 ADAS（自驾驶辅助系统）数据实现全国主干 网络数百万公里覆盖，与多个主流车厂客户合作的量产车型陆续 上市，基于