【公司研究】台基股份-IGBT领先布局深度受益产业发展-20200209[21页].pdf

1、 台基股份台基股份（300046） IGBT 领先领先布局布局，深度受益产业发展，深度受益产业发展 王聪（分析师）王聪（分析师） 张天闻（研究助理）张天闻（研究助理） 021-38676820 021-38677388 证书编号 S0880517010002 S0880118090094 本报告导读：本报告导读： 台基股份是国内领先的大功率器件生产商， 公司已量产台基股份是国内领先的大功率器件生产商， 公司已量产 IGBT 并布局第三代半导体研并布局第三代半导体研 发，未来将深度受益功率器件产业发展。发，未来将深度受益功率器件产业发展。 投资要点：投资要点： 投资建议投资建议， 目标价目标价

2、30.09 元。元。 我们预计 2019-2021 年公司归母净利润 为-2.11、1.41、1.69 亿元，EPS 分别为-0.99、0.66、0.80 元，给予公 司 20 年 13 倍 PS，对应股价 30.09 元。 公司是国内功率半导体器件领军者， 并涉足泛文化业务领域， 半导体公司是国内功率半导体器件领军者， 并涉足泛文化业务领域， 半导体 业务经营稳健不受商誉减值的影响。业务经营稳健不受商誉减值的影响。公司主要产品为功率晶闸管、 IGBT 模块等功率器件，且其通过收购彼岸春天开展泛文化业务。因 泛文化业务出现业绩下滑， 公司计划进行大额商誉减值并几乎可以全 部减值完成。未来公司业

3、绩大幅下滑的风险也将进一步减弱。 下游需求拉动功率半导体器件市场规模不断增加，国内下游需求拉动功率半导体器件市场规模不断增加，国内 IGBT 市场市场 规模快速增长， 公司将深度受益产业发展。规模快速增长， 公司将深度受益产业发展。 根据 Yole， 全球功率半导 体器件市场规模到 2023 年有望达到 221.5 亿美元。同时在下游应用 拉动下，中国 2020 年 IGBT 市场需求将达到 30 亿美元。公司晶闸管 和模块产品市场份额国内领先，已建成大功率 IGBT 模块封测线且 IGBT 模块产销量不断扩大，未来将深度受益产业发展。 公司持续拓展公司持续拓展 IGBT 产品， 并布局第三代

4、半导体功率器件产品。产品， 并布局第三代半导体功率器件产品。 公司 利用募投项目拓展高功率密度、高性能应用的 IGBT 模块产品且计 划新建的封测线还兼容 MOSFET 和第三代半导体功率器件的研发生 产，为公司培育业绩增长新动力。 风险提示。风险提示。 泛文化业务持续亏损带来的风险； 公司技术研发不及预期 带来风险；行业周期波动带来风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 279 418 410 493 611 (+/-)% 15% 50% -2% 20% 24% 经营利润（经营利润（EBIT） 46 94 83

5、 133 161 (+/-)% 73% 104% -12% 61% 22% 净利润（归母）净利润（归母） 53 86 -211 141 169 (+/-)% 39% 61% -346% 167% 20% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.25 0.40 -0.99 0.66 0.80 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 16.6% 22.5% 20.1% 26.8% 26.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 6.4% 9.6

6、% -30.8% 17.1% 17.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 6.3% 13.6% 29.1% 42.6% 45.7% EV/EBITDA 44.34 18.48 36.11 21.62 16.96 市盈率市盈率 75.97 47.28 28.73 23.93 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 30.09 当前价格： 19.03 2020.02.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 11.41-21.65 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,056 总股