1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 石英股份石英股份(603688 CH)高纯石英高纯石英龙头，半导体龙头，半导体材料材料成长成长加速加速 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):37.30 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.

2、S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)37.30 收盘价(人民币 截至 7 月 11 日)35.90 市值(人民币百万)19,446 6 个月平均日成交额(人民币百万)651.08 52 周价格范围(人民币)21.60-43.68 BVPS(人民币)10.74 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,210 1,337 1,805 2,246+/-%(83.15)10.

3、45 35.05 24.41 归属母公司净利润(百万)333.57 333.55 497.27 676.71+/-%(93.38)(0.01)49.08 36.08 EPS(最新摊薄)0.62 0.62 0.92 1.25 ROE(%)5.02 5.67 8.03 10.17 PE(倍)58.30 58.30 39.11 28.74 PB(倍)3.37 3.24 3.04 2.81 EV EBITDA(倍)33.51 33.16 23.96 17.50 股息率(%)0.53 0.53 0.79 1.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 7 月 14 日中国内地 工业工业 首次覆

4、盖石英股份并给予“增持”评级，基于 2026 年 41x P/E 给予目标价37.3 元。公司主要从事高纯石英材料生产、研发与销售，光伏拉晶坩埚用中内层石英砂国内份额领先、半导体石英砂及石英器件国产替代空间广阔。我们看好 2H25 随光伏高纯石英砂走出去库周期、叠加公司半导体石英砂及材料认证持续推进，带动公司基本面走出底部，高纯石英龙头迎来第二成长曲线。国内高纯国内高纯石英砂龙头，兼具矿源石英砂龙头，兼具矿源+工艺优势工艺优势 石英股份 1992 年成立于中国“水晶之都”连云港，高纯石英砂、管棒、坩埚等产品广泛应用于半导体、光伏、光源光纤等行业。全球光伏和半导体级4N8 高纯石英砂矿源稀缺，公

5、司通过多年来在国内外建立的渠道实现矿源稳定性、一致性和低成本优势，同时掌握高纯石英砂规模化提纯和生产工艺。乘乘芯片芯片国产化之风，半导体石英矿国产化之风，半导体石英矿-砂砂-材料全产业链能力加速发展材料全产业链能力加速发展 石英制品广泛用于半导体硅片生产和晶圆制造，我们估算 2024 年全球半导体石英材料市场规模约 220 亿元，其中国内市场规模约 42 亿元，国内企业市占率不足 15%。半导体石英行业矿床资源壁垒、提纯加工壁垒、终端认证壁垒三高，公司自 2019 年起采购第三方经认证石英砂制作的半导体石英器件已陆续通过 TEL、Lam、APAM 等国际一线半导体设备商认证，自 2024年起积

6、极推动自产石英砂客户认证，构建矿-砂-材料全产业链资质。我们看好半导体设备、硅片、晶圆国产化趋势下公司半导体石英业务的成长潜力。光伏高纯石英砂下游库存压力逐步释放，公司光伏业务有望走出低谷光伏高纯石英砂下游库存压力逐步释放，公司光伏业务有望走出低谷 2024 年全球光伏硅片产出 753GW，对应光伏用高纯石英砂需求约 12 万吨，较 2021 年增长接近 150%。受 2022-23 年高纯石英砂供需紧张预期持续提升、产业链垒库影响，公司 2024 年高纯石英砂外销量仅为 2021 年水平的38%。当前光伏坩埚端口石英砂库存水平已降至半年一年年左右，随着需求预期企稳及库存压力的释放，看好公司光