【公司研究】苏州银行-零售战略提速小而美的城商行-20200426[22页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 苏州银行苏州银行（002966） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/银行 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 8.37 元 目标目标价格价格 10.07 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,333.33 流通A 股股本(百万股) 333.33 A 股总市值(百万元) 27,900.00 流通A 股市值(百万元) 2,790.00 每股净资产(元) 8.34 资产负债率(%) 91.57 一年内最高/最低(元) 15.07/8.10 作者作者

2、 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 零售战略提速零售战略提速，小而美的城商行，小而美的城商行 零售战略提速零售战略提速，盈利有望好转，盈利有望好转 背靠苏州发达经济，业务发展具有优势背靠苏州发达经济，业务发展具有优势。19 年苏州人均 GDP 17.92 万亿， 居江苏省第二，客户资质优势明显。苏州第三产业持续高速发展，19 年底 增速 6.3%，远高于其他两产业。公司在苏州的存贷款市占率均位列第一。 苏州银行苏州银行业务倾斜明显，业务倾斜明显，19 年零售战略提速。年零售战略提速。苏州银行近 5

3、年个贷占总贷 款比重持续提升，从 17.6%提升至 19 年末的 35.2%。个人贷款高增，小微 企业贷款增幅 24.14%，绿色金融业务快速增长。苏州银行存款结构在逐渐 调整，个人存款占比持续提升，17-19 年个人存款占总负债比重分别 35.6%/37.6%/39.1%。 盈利盈利有望好转，非息收入增长较快有望好转，非息收入增长较快。19 年 ROA 0.80%，ROE 9.63%，均低于 上市城商行平均水平。 但公司净利润增速自 15 年触底回升， 19 年达 12.79%， 为近五年最高，公司盈利水平有望好转。19 年底苏州银行非息收入 33.6 亿 元，同比增长 193.27%。非息

4、收入激增主要受新金融工具准则影响，按照 与上年可比口径计算，实现非利息收入16.7亿元，同比增长45.7%。 1）资产端：收益率持续提升）资产端：收益率持续提升。贷款占比持续走高，带动生息资产收益率上 行。一般来说贷款收益率高于投资收益率，贷款占比升高带动生息资产收 益率上升至 19 年 4.91%，处于城商行领先水平。2）负债端：存款高增，存）负债端：存款高增，存 款结构有改善空间款结构有改善空间。19 年存款竞争压力较大，仍然保持 12.4%的高增长率。 定期存款占比稳定且高于活期，存款成本相对较高，存款结构有改善空间。 息差位于城商行前列， 有收窄趋势。息差位于城商行前列， 有收窄趋势。

5、 19 年净息差由上年 2.11%下降至 2.09%， 同比下降 2bp，环比下滑 10bp。 资产质量资产质量改善改善，资本较为充裕，资本较为充裕 不良认定更加严格，资产质量不良认定更加严格，资产质量改善，后续改善，后续仍有压力。仍有压力。18 年苏州银行加强不 良贷款偏离度管理，逾期 90+/不良比率 80.7%，19 年底继续下降到 76.1%。 19年不良率下降至1.53%，同比下降0.15pct，但不良净生成率近3年仍在 走高，资产质量仍有压力。 资本较为充足。资本较为充足。据招股书，19 年募集资金扣除发行费用后，全部用于补充 核心一级资本，导致 19 年核心一级资本充足率大幅提升

6、至 11.3%。 投资建议投资建议：零售战略提速零售战略提速，资产质量改善，资产质量改善 业务倾斜明显，零售战略提速。资本较为充足，有望推动业务发展、贷款 高增，带来估值提振。目前 19 年 PB 估值较上市城商行溢价 20%，估值仍 有上行空间。受疫情影响，预计 20-22 年净利润增速为 4.1%/7.8%/7.2%，对 应 EPS 0.77/0.83/0.89 元。当前 19 年苏州银行 1.004 倍 PB 估值处于历史低 位，估值仍有上行空间，估值仍有上行空间，首次覆盖给予苏州银行 20 年 1.1 倍 PB，目标价 10.07 元，增持评级。 风险风险提示提示：息差大幅收窄，经济下