光洋股份-公司深度报告：汽车轴承、新能源、FPC业务国产替代分析-220517（67页）.pdf

1、-1-【方正汽车】公司深度报告：光洋股份（002708.SZ）新能源弯道超车，FPC焕发新春证券研究报告2022年5月17日分析师： 段迎晟登记编号：S1220520120001报告摘要-2-深耕汽车轴承十余载，发力新能源车和FPC。光洋传统业务主要是轴承产品，2016年通过收购天津天海同步，光洋实现营收翻倍同时主营业务扩展到同步器和行星排；2020年12月，光洋成功收购威海世一100%股权，主营业务扩展至FPCB产品，助力光洋营收再上一个台阶。未来随着光洋在新能源汽车零部件业务以及FPCB业务的发力，预计营收将实现快速增长。光洋传统业务：汽车变速器轴承隐形冠军。2020年光洋轴承产品约占总销

2、售一半，规模位列中国汽车轴承综合第三，变速器轴承第一。由于高端轴承研发复杂性较高，过去核心技术主要掌握在外国公司手中，大量高端产品依靠进口。如今随着国内技术赶超和新能源汽车的快速发展，供应链国产化趋势明显，汽车变速器轴承国产化替代空间巨大。汽车总量持续上升，新能源汽车加速渗透。根据节能与新能源汽车技术路线图2.0规划，预测2025年汽车产销规模将达到3200万辆，其中新能源汽车超过640万辆；预测2020到2025年，BEV纯电动年复合增长率将达39%，PHEV插电式混动达20%，HEV油电混动达35%，未来BEV/HEV将迎来快速发展。新能源汽车零部件：光洋弯道超车。电驱动力总成涵盖新能源汽

3、车核心技术“三电”中的电驱动和电控，2025年市场规模将达480亿元，未来5年复合增长率34%以上。不同于传统汽车，新能源汽车电驱动总成部件有着新的技术要求，这给光洋提供了新能源汽车零部件国产替代与同步开发的机会，随着新能源车自主品牌崛起，受益于技术的先发优势和更新迭代，光洋所能获得的相关市场份额将快速提升。在中国实现新能源车弯道超车的过程中实现企业自身的弯道超车，与行业同步快速增长。pOtMmNmPzRnQsQnOvMnPnM8O8Q8OtRpPnPpNiNoOmRkPnMyQbRrRzQvPnQnPuOsOtO报告摘要-3-汽车总量增长+新能源车加速渗透，助力FPC增量爆发+单车价值提升。

4、Prismark估计，2021年全球FPC年产值超过125亿美元。FPC下游应用主要是消费电子和汽车电子等，近年来随着汽车电动化、智能化发展，FPC在弯折性、减重、自动化程度高等优势进一步体现，FPC在车载领域的用量不断提升，应用涵盖汽车动力系统、照明系统、传感器、显示模组、摄像头、信息娱乐系统等场景。未来随着汽车新四化的发展，我们预计单车FPC用量将超过100片，FPC单车价值量将随之大量提升。因此随着汽车总量的增长和单车FPC的价值提升，汽车FPC增量市场爆发。威海世一：高端FPC国产化替代理想标的。威海世一是世界头部FPC制造商韩国世一此前二十余年的在华工厂，同步掌握韩国世一的先进工艺技

5、术和生产管理理念，公司核心团队留存完整，是高端FPC国产化的理想标的公司。光洋收购威海世一，在巩固其消费电子FPC业务的同时，有利于光洋新能源汽车零部件业务的协同发展，助力公司营收体量再上台阶。盈利预测及投资评级：我们预计，公司2022年2024年实现归母净利润分别为0.05、0.86、2.14亿，2023年和2024年分别对应PE为26.87、10.83x，首次覆盖给予 “推荐”评级。风险提示：疫情或宏观经济等因素导致汽车行业景气度不及预期；市场激烈竞争、公司市场份额增长不及预期；技术快速迭代，公司产品研发不及预期；原材料价格波动，产能爬坡不及预期。目录1、深耕汽车轴承十余载，发力新能源车和

6、FPC2、传统业务：汽车变速器轴承隐形冠军3、新能源汽车零部件：光洋弯道超车4、威海世一：高端FPC国产化替代理想标的5、财务预测 & 风险提示-4-5-公司概况常州光洋轴承股份有限公司（简称：光洋股份，股票代码：002708）创立于1994年，成立以来一直从事汽车精密轴承的研发、制造与销售，主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等，产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。围绕主营业务开拓发展，公司通过内延并购现辖天津天海同步科技有限公司、天津天海精密锻造有限公司、威海世一电子有限公司、光洋(上海)投资有限公司等子（孙）公司。