以岭药业-公司深度报告：创新中药龙头新冠药物高增长-220516（36页）.pdf

1、 6032 创新中药龙头，新冠药物高增长 Table_CoverStock 以岭药业(002603)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 05 月 16 日 周平 医药行业首席分析师 S1500521040001 15310622991 相关研究 1.心脑血管类和二线品种销售快速增长，配方颗粒业务增长具备潜力 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 以岭药业以岭药业(002603)(002603) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘

2、价（元） 26.05 52 周内股价波动区间(元) 42.01-15.62 最近一月涨跌幅() -19.57 总股本(亿股) 16.71 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿元) 435.22 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 创新中药龙头，新冠药物高增长创新中药龙头，新冠药物高增长 Table_ReportDate 2022 年 05 月 16 日 报告内容摘要报告内容摘要: : 通络三宝市场通络三宝市场规模份额持续提升规模份额持续提升，产品

3、力产品力强强放量有望提速放量有望提速。通心络、参松养心和芪苈强心（“通络三宝”）是公司心脑血管赛道布局的三大专利创新中药。通心络作为公司心脑血管疾病领域的老牌产品，有望稳定放量；参松养心是进入室性心律失常中国专家共识的中成药，具备疗效优势且竞争格局较好；芪苈强心在慢性心衰领域优势明显，增长势头最猛。通络三宝所处赛道市场规模处于增长态势，近年来市场份额持续提升，我们认为其产品力强放量有望提速。 连花清瘟连花清瘟海外业务拓展中， 作为流感与新冠药物有望快速放量海外业务拓展中， 作为流感与新冠药物有望快速放量， 连花清咳， 连花清咳是潜力大单品是潜力大单品。自 2004 年上市以来，连花清瘟在流感等

4、重大卫生事件中具有出色临床表现。今年被增列为新冠临床治疗期轻型和普通型推荐用药，公司正大力推动海外业务拓展。我们认为连花清瘟在疫情前已经是流感一线用药，目前国内外新冠疫情形势依旧严峻，随着国内外业务推进，新冠及流感的预防和治疗需求可能提升，凭借自身产品优势、研发深化和营销改革措施，连花清瘟有望快速放量。连花清咳 2020 年上市，所处市场空间较大，我们认为该单品具备市场潜力。此外，公司借助连花品牌势能发展大健康系列产品，有望成为新的业绩增长点。 其他领域新品陆续上市放量， 与配方颗粒业务带动业绩增长其他领域新品陆续上市放量， 与配方颗粒业务带动业绩增长。 公司在糖尿病、肿瘤、神经、泌尿用药四大

5、领域积极布局潜力品种。我国糖尿病用药市场大， 主治 2 型糖尿病的津力达颗粒可与二甲双胍联用放量； 八子补肾胶囊和夏荔芪胶囊分别对症抗衰老与前列腺疾病治疗，2020H1 销售增长迅速； 神经用药领域， 公司治疗轻/中度抑郁症的独家专利中药解郁除烦胶囊和主治失眠症的益肾养心安神片于 2021 年获批上市。中药配方颗粒是公司重点布局领域之一，2021 年收入同比增幅近 300%，该业务在品种数量、上游资源、品牌和渠道方面具有一定优势，目前收入体量不大，有望以河北为起点进行省外扩张。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为122.90/149.43

6、/180.64 亿元， 归母净利润分别为 17.82/22.23/27.45 亿元，EPS 分别为 1.07/1.33/1.64 元，PE 分别为 24.42X/19.58X/15.85X。 我们给定以岭药业 2022 年 PE 估值区间为 30-32X，对应目标价区间 32.10-34.24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：大品种增速放缓风险、医药行业政策变动风险、研发风险、中药材涨价风险。 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 8,782 10,117 12,290 14,943 18,064 增长