【公司研究】水晶光电-生物识别持续兑现光学零组件龙头再腾飞-20200109[28页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 深 度 研 究 报 告 证券研究报告证券研究报告 光学光电子光学光电子 审慎增持 审慎增持 ( ( 维持 维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-01-09 收盘价（元） 16.45 总股本（百万股） 1156 流通股本 （百万股） 1117 总市值（百万元） 19016 流通市值 （百万元） 18375 净资产（百万元） 3880 总资产（百万元） 5675 每股净资产 3.55 相关报告相关报告 【兴证电子】 5G 时代， 光学引领

2、手机创新主旋律 【兴业电子】周报：AR 眼镜为 未来五年重要产品， 硬体日渐完 备等待商业模式成熟 【 兴 业 电 子 】 水 晶 光 电 (002273)：三季度盈利创新高， 战略改革成效显著 分析师： 谢恒 S0190519060001 姚丹丹 S0190519120001 廖伟吉 S0190518080006 研究助理 李双亮 姚康 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度 会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 2326 3073 4699 5833 收入同比(%) 8% 32% 53% 24% 归属母公司净利润 468 534 563 682 净利润

3、同比(%) 32% 14% 5% 21% 毛利率(%) 27.8% 28.8% 27.1% 27.0% 净利润率（%） 20.1% 17.4% 12.0% 11.7% 净资产收益率(%) 12.1% 11.2% 9.4% 10.4% 每股收益(元) 0.38 0.44 0.46 0.56 每股经营现金流(元) 0.37 0.17 0.24 0.34 水晶光电作为国内优质的光学零组件龙头， 深耕镀膜和冷加工两大核心技 术，长期和日本、北美客户的接触，沉淀了公司深耕技术、研发创新的文 化， 在手机多摄定制化越来越高的时代， 公司在光学赛道布局的生物识别、 光学棱镜、晶圆镀膜等技术相应迎来爆发。 经

4、过多年布局，公司生物识别已经进入全面收获期，3D 窄带镀膜公司成 功切入国际客户， 单价和利润弹性可观； 另外在晶圆镀膜、 DOE 和扩散片 等光学元件，公司也积极准备技术，有望挖掘生物识别更多价值量。 公司在镀膜和冷加工的技术储备，也横向延伸到外观件加工，5G 时代手 机外观件需要更高集成度和实现更多功能，公司从客户前期研发阶段导 入，协助客户完成多功能外观件镀膜工艺的量产，明后年该产品成为公司 爆发点。 投资建议：预计公司 2019/2020/2021 年收入分别为 30.73、46.99 和 58.33 亿元，同比增加 32.1%、52.9%和 24.1%。归母净利润分别为 5.34 亿

5、、5.63 亿和 6.82 亿，同比增长 13.9%、5.5%和 21.3%，对应 2020 年 1 月 9 日收 盘价估值分别为 37.55、35.60、29.36 倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：中美贸易战加剧中美贸易战加剧，5G 手机销量不及预期，定增扩产进度手机销量不及预期，定增扩产进度低于低于预期预期， 行业竞争加剧行业竞争加剧 水晶光电水晶光电 002273 生物识别持续兑现，光学零组件龙头再腾飞生物识别持续兑现，光学零组件龙头再腾飞 createTime1 2020 年年 01 月月 09 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重

6、要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 一、光学零组件龙头，多摄浪潮下显著受益 . - 4 - 1.1、光学优质赛道龙头标的，业务全面开花. - 4 - 1.2、光学镀膜和冷加工构筑公司核心竞争力. - 7 - 1.3、受益 5G 多摄潮，滤光片和光学棱镜迎来爆发 . - 10 - 二、生物识别持续兑现，享受高毛利高成长红利. - 13 - 2.1、后置 TOF 成 3D sensing 新浪潮，公司窄带镀膜实现飞跃 . - 13 - 2.2、传感器镀膜厚积薄发，有望受益手机超薄化趋势 . - 16 - 2.3、切入 DOE 和 diffusor，成为下一个看点 . - 18