美妆及商业行业化妆品原料专题：原料江湖谁主沉浮-220516（120页）.pdf

1、美妆美妆&商业行业联席首席分析师商业行业联席首席分析师 杜一帆杜一帆美妆美妆&商业行业首席分析师商业行业首席分析师 徐晓芳徐晓芳中信证券研究部中信证券研究部2022年年5月月16日日原料江湖，谁主沉浮原料江湖，谁主沉浮美妆及商业行业化妆品原料专题美妆及商业行业化妆品原料专题目录目录CONTENTS1化妆品原料年消耗量化妆品原料年消耗量2000万吨，国际市场规模约千亿体量万吨，国际市场规模约千亿体量四大类成分纷繁复杂，活性成分为竞争焦点四大类成分纷繁复杂，活性成分为竞争焦点四大技术路径各有千秋，复配成分进一步提升壁垒四大技术路径各有千秋，复配成分进一步提升壁垒各国监管方式对比而言，中国新规相对严

2、格各国监管方式对比而言，中国新规相对严格原料价值提升，品牌加码研发、原料企业加速扩张原料价值提升，品牌加码研发、原料企业加速扩张xU8VlXmXhUjZmYtUiY6MbPbRpNnNsQoMjMoOqNkPqRoR8OmMuNNZmQsPMYoOpR21.化妆品原料年消耗量化妆品原料年消耗量2000万吨，国际市场规模约千亿体量万吨，国际市场规模约千亿体量3欧睿：欧睿：2021年国际美妆及个护原料市场消耗量达到年国际美妆及个护原料市场消耗量达到1998万吨万吨2021年国际美妆及个护原料市场消耗量达到1998万吨，同比增长1.9%Ashland 2020年报告显示2020年国际原料市场达到16

3、4亿美元，假设单价保持不变，估测2021年国际美妆及个护原料市场规模约167.06亿美元，对应约1113亿元人民币国际美妆及个护原料市场消耗量（万吨）国际美妆及个护原料市场消耗量（万吨）资料来源：欧睿，中信证券研究部0%1%1%2%2%3%3%4%4%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.020082009201020112012201320142015201620172018201920202021国际美妆及个护原料市场消耗量（万吨）YOY4估测国内原料行业市场规模约估测国内原料行业市场规模约180.55-302.35亿元亿元方法一：基于国内化妆品行业规模推测

4、方法一：基于国内化妆品行业规模推测方法二：基于国内占国际美妆市场规模比例方法二：基于国内占国际美妆市场规模比例方法一：基于国内化妆品行业规模推测原料行业规模，约302.35亿元方法二：基于国际原料市场规模和国内占国际美妆市场规模比例来推测，可得约180.55亿元资料来源：欧睿，贝泰妮招股书，丸美招股书，中信证券研究部测算资料来源：欧睿，Ashland年报，中信证券研究部测算5我们建议以消耗量为主、参考价格区间为辅作为市场的主要衡量方式我们建议以消耗量为主、参考价格区间为辅作为市场的主要衡量方式资料来源：科思招股书，1688，中信证券研究部科思不同防晒剂种类价格呈现不同差异科思不同防晒剂种类价格

5、呈现不同差异原料交易市场比较封闭，不同供应商和B端客户议价能力存在明显差距，形成不同报价；原料种类丰富，不同技术壁垒，价差明显；原料处于不同发展阶段，供需格局不同导致价差明显。如科思招股书显示，2019年水杨酸异辛酯OS单价3.06万元/吨，而双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪P-S单价达到了34.93万元/吨。目前根据1688官网，南京科思DHHB报价为60万元/吨010203040506070AVBOMCHMSOCTOSP-SDHHB1688上的科思报价（万元/吨）2017年（万元/吨）2018年（万元/吨）2019年（万元/吨）62.2. 四大类成分纷繁复杂，活性成分为竞争焦点四大类成分纷繁复

6、杂，活性成分为竞争焦点7将化妆品原料分成基质、表面活性剂、性能将化妆品原料分成基质、表面活性剂、性能& &技术成分和活性成分技术成分和活性成分分类分类成分化学名称成分化学名称2021国际消耗量国际消耗量（万吨）（万吨）2021国内消耗量国内消耗量（万吨）（万吨）估测国内规模估测国内规模（亿元）（亿元）总化妆品原料总化妆品原料1998.26283.20180.55-302.35通用基质材料通用基质材料1,265.98183.30基质溶剂：水、乙酸乙酯、丙醇、乙醇等1,108.40 155.70 粉质：碳酸钙、氧化锌、钛白粉、滑石粉等，一般均含有对皮肤有毒性的重金属100.02 21.69 胶质：