纳芯微- “感知+隔离+驱动”成就车规模拟龙头-220516（28页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 纳芯微电子纳芯微电子 (688052 CH) “感知感知+隔离隔离+驱动驱动”成就车规模拟龙头成就车规模拟龙头 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 346.54 2022 年 5 月 16 日中国内地 半导体半导体 国内国内车规车规模拟芯片龙头企业，模拟芯片龙头企业， “信号感知信号感知+隔离隔离+驱动”驱动”驱动驱动成长成长 纳芯微成立于 2013 年， 由传感器信号调理 ASIC 芯片出发， 向前后端拓展并推出了集成式传

2、感器芯片、 隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等多个新产品线， 客户涵盖阳光电源、 海康威视、 比亚迪、 中兴通讯等头部终端厂商。我们看好公司能够充分利用隔离技术的先发优势， 持续拓宽产品线，加大汽车布局，提高大客户渗透率，从量变走向质变。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 4.89/7.42/9.45 亿元，对应 EPS 为 4.84/7.34/9.35 元，首次覆盖给予买入，考虑到公司盈利仍处于快速增长期，基于行业均值 22 年PE57.3 溢价 25%，给予 71.6 倍 2022 年 PE 估值，目标价 346.54 元。 三驾马车齐头并进，隔离三驾马车齐头并进，隔离&隔离隔

3、离+产品产品国内领先国内领先 2021 纳芯微隔离与接口芯片营收占比 43%，驱动与采样芯片占比 31%，信号感知芯片占比 26%。隔离接口产品自 19 年来迅速放量；驱动与采样芯片 2021 年开始迅速提升；三大类产品齐发力拉动收入增长。国内模拟芯片行业同质化严重，LDO、OVP、LED 驱动等赛道竞争激烈，而国内隔离类芯片市场长期被外国厂商垄断， 纳芯微是国内隔离类产品布局最全的公司，也是唯一能够量产全品类隔离类芯片的供应商。公司产品种类已全面覆盖数字隔离、隔离接口、隔离电源、隔离采样及隔离驱动，我们看好公司凭借隔离 know-how 持续扩张产品线，持续提升市场份额及产品认可度。 聚焦通

4、讯、工业、新能源蓝海市场，聚焦通讯、工业、新能源蓝海市场，汽车电子成为主赛场汽车电子成为主赛场 纳芯微主要布局壁垒更高的通信、工业及汽车电子、消费电子领域，1H21营收占比分别为 44.18%/31.94%/6.95%/16.93%。公司自 2015 年进入汽车电子赛道， 从压力传感器起步， 抓住模拟芯片缺货机遇成功突破头部客户。当前公司车规级传感器、数字隔离、隔离采样、隔离驱动已广泛应用于汽车传感器、 电驱与电源以及电池管理三方面。 同时公司正加大力度拓展车规级产品矩阵，单车覆盖价值量有望继续大幅提升。我们看好随着汽车智能化及新能源汽车电气化程度的提高拉动 MEMS 传感器及多种数字隔离类芯

5、片产品的需求，公司业绩将迈入新阶段。 估值：首次覆盖给予“买入”评级，估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价目标价 346.54 元元 受益于产品结构优化和进入更多有特色的应用及长期市场份额提升， 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.89/7.42/9.45 亿元，对应 EPS 为4.84/7.34/9.35 元， 首次覆盖给予买入， 考虑到公司盈利仍处于快速增长期，基于行业均值 22 年 PE57.3 溢价 25%，给予 71.6 倍 2022 年 PE 估值，目标价 346.54 元。 风险提示：全球半导体进入下行周期，行业竞争加剧。 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SA

6、C No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 联系人 姚逊宇姚逊宇 SAC No. S0570121060040 华泰证券华泰证券 2022 年中期线上策略会年中期线上策略会 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 346.54 收盘价 (人民币 截至 5 月 13 日) 289.01 市值 (人民币百万) 29,209 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 736.29 52 周价格范围 (人民币) 235.81-289.01 BVPS (人民币) 6.29 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2