钢研高纳-公司深度报告：高温合金需求旺盛技术实力引领行业-220515（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 钢研高纳钢研高纳(300034)(300034) 航天装备航天装备/ /国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-15 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/05/13 6 个月目标价（元） 39.50 收盘价（元） 35.05 12 个月股价区间（元） 24.7959.00 总市值（百万元） 17,032.80 总股本（百万股） 486 A 股（百万股） 486 B 股/H 股（百万股） 0/

2、0 日均成交量（百万股） 3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 12% -11% 47% 相对收益 16% 2% 67% Table_Report 相关报告 军工行业 2021 年报及 2022 一季度综述：业绩步入高质量发展阶段，估值低位投资价值凸显 -20220511 国防军工周报： 军工年报及一季报披露完毕，景气度持续验证 -20220505 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-68573163 证券分析师：刘青松证券分析师：刘青

3、松 执业证书编号：S0550521010001 18810501733 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 高温合金需求高温合金需求旺盛旺盛，技术实力引领行业技术实力引领行业 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 钢研高纳是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一钢研高纳是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术， 具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和 ODS 合金的生产技术和能力。公司的前身为钢铁研

4、究总院高温材料研究院，于2002 年正式成立为公司，随后进行股份制改革，于 2009 年在深交所创业板上市，借助资本市场的力量进一步扩张，先后成立了多家子公司，并于 2018 年并购青岛新力通，正式进军石化领域高温合金市场。 高温合金下游需求高速增长，高温合金下游需求高速增长，需求需求缺口巨大。缺口巨大。高温合金材料广泛应用于航空发动机、火箭发动机、燃气轮机以及石油化工等领域，随着国内军工行业对“航空发动机+燃气轮机”发展的需求牵引，以及其他民用领域的高速增长，下游对高温合金的需求愈发强烈，形成巨大的需求缺口，由于高温合金行业进入壁垒高，产能扩张慢，预计未来供不应求局面将持续。 钢研高纳背靠钢

5、研高纳背靠钢研院，钢研院，技术实力引领国内高温合金行业。技术实力引领国内高温合金行业。公司控股股东中国钢研是我国冶金行业最大的综合性研究开发及产业化机构，给予公司提供强力技术支持。自成立以来，公司高温合金产品种类不断扩充，共研制各类高温合金 120 余种。 其中在铸造高温合金领域技术优势明显，具备生产复杂精铸件及高温叶片能力，与下游需求建立了紧密的合作关系，相关产品市占率超 40%。在变形高温合金领域技术不断进步，市占率不断提升；在新型高温合金领域引领国内技术发展，产品逐渐实现批产。2018 年收购青岛新力通布局民品，实现先进技术的市场转化，与主业协同发展，逐渐成为公司新的增长来源。 投资建议

6、：投资建议：预计 2022-2024 年公司营收增速分别为 31.72%、29.24%、27.71%；归母净利润分别为 3.86、5.03、6.83 亿元，EPS 分别为 0.79、1.04、1.41 元/股；对应当前股价的 PE 分别为 44/34/25 倍，考虑到公司在先进高温合金技术上的领先优势， 下游需求持续增长， 预计公司在 “军品+民品”领域均实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格变动风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期。原材料价格变动风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021