【公司研究】腾龙股份-龙头卡位全面布局燃料电池、热管理管路及EGR-20200109[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持 市场价格市场价格 19.0719.07 分析师：苏晨分析师：苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 电话： Email： 分析师：分析师：陈传红陈传红 执业证书编号：执业证书编号：S0740519120001 电话： Email： 分析师分析师：戴仕远：戴仕远 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070006 电话： Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 216.97 流通股本(百万股) 216.97 市价(元) 17.76 市值(百万元) 3853.41 流通市

2、值(百万元) 3853.41 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 904 1018 1028 1664 1867 增长率 yoy% 16.68% 12.65% 0.90% 61.97% 12.18% 净利润 131 117 119 193 220 增长率 yoy% 10.53% -10.60% 1.98% 61.89% 14.06% 每股收益（元） 0.60 0.54 0.55 0.88 1.01 每股自由现金流量 0.18 0.87 0

3、.48 0.22 0.47 净资产收益率 0.13 0.12 0.11 0.15 0.16 P/E 29.01 32.45 32.06 19.80 17.36 PEG 2.07 1.40 48.78 1.41 0.75 P/B 3.81 3.87 3.39 3.05 2.74 备注： 投资要点投资要点 通过通过并购并购实现实现汽车零部件卡位汽车零部件卡位，领先领先布局布局热管理热管理管路管路、燃料燃料电池、电池、EGREGR 等等。 公司 2016 年收购厦门大钧，涉足汽车刹车领域；2017 年收购力驰雷奥 54% 股份，布局 EGR 冷却器；2018 年收购宜宾天瑞达，布局 EGR 阀，拼全

4、 EGR 版图；2019 年公告收购北京天元进军胶管，补上公司在软管和商用车领域 的短板；2019 年，公司累计收购国内燃料电池龙头新源动力 21.43%股权， 涉足燃料电池领域；2020 年，公司公告签订意向书，拟再度增持新源动力 16.07%股权，若成交持股比例或达到 37.5%,将成为新源动力第一大股东。 热管理系统：国内热管理系统：国内热管理管路热管理管路龙头龙头之一之一，新能源，新能源车车热管理管路热管理管路单车价值量单车价值量 比比传统车高传统车高超过超过 2 2 倍倍，赛道优质赛道优质。 （1 1）公司主营产品为汽车空调管路和热 交换系统管路及附件，主要客户包括沃尔沃、PSA、本

5、田等优质客户，是国 内热管理管路龙头之一； （2 2）电动车热管理管路单车价值量比传统车高约 2 倍。电动车动力电池、功率电子、汽车空调、电机等部件均需要纳入热 管理。根据我们估算，传统车单车价值量约 150 元，电动车则需要 500 元 左右，单车价值量提升超 2 倍，是未来电动车的优质赛道之一。 EGREGR 业务：业务：核心核心部件部件冷却器冷却器和阀和阀自产，国六自产，国六 b b 或将或将激活激活公司公司 EGREGR 成长成长空间空间。 对商用车而言，SCR+EGR 是未来主机厂应对国六 b 排放要求的主流技术方 案.公司通过收购力驰雷奥和天瑞达， 已经成为国内少有的能够自产 EG

6、R 冷 却器和阀的公司之一。 考虑到 2020 年开始北京等多地已经提前实行国六 b， 我们预计公司 EGR 业务 2020 年开始加速。 燃料燃料电池：电池：公司公司公告再度增持公告再度增持燃料电池燃料电池龙头龙头新源动力新源动力，成为第一大股东成为第一大股东。 公司 2019 年公告收购上海特玺投资、中科院大连化物所持有的新源动力 3.57%、17.86%的股权；近日，公司再度公告签订了收购四通家电持有的新 源动力 16.07%股权的意向协议。若最终达产交易，公司将持有新源动力 37.5%股权，成为新源动力第一大股东。新能源动力是国内燃料电池电堆和 系统的龙头，其自主研发的燃料电池系统已发