【公司研究】四维图新-公司深度：高精度地图彰显价值自动驾驶空间广阔-191204[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 计算机应用计算机应用 高精度地图彰显价值，自动驾驶空间广阔高精度地图彰显价值，自动驾驶空间广阔 2019 年年 12 月月 04 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 调高 合理区间合理区间 18.00-20.00 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 16.79 52 周价格区间（元） 13.15-30.18 总市值（百万） 32949.80 流通市值（百万） 26453.49 总股本（万股） 196246.57 流通股（万股） 157555.02 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M

2、 12M 四维图新 15.24 2.38 64.71 计算机应用 -3.94 -3.57 28.17 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号：S0530513080001 0731-84779574 李文瀚李文瀚 分析师分析师 执业证书编号：S0530519070005 0731-89955753 邓睿祺邓睿祺 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 四维图新：四维图新（002405.SZ）点评报 告：斩获华为订单，产业布局逐步落地 2019-11-21 2 四维图新：四维图新（002405）2018 年业绩 快报点评：业绩稳定，增长可期 2019-03-05 3 四维图新：四维图新(00240

3、5)中报点评：成 熟与可复制的商业模式将成就行业龙头 2011-08-02 预测指标预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 2156.49 2133.66 2380.10 2962.13 3695.38 净利润（百万元） 265.20 479.07 358.94 492.80 653.05 每股收益（元） 0.14 0.24 0.18 0.25 0.33 每股净资产（元） 3.38 3.67 4.18 4.40 4.69 P/E 124.25 68.78 91.80 66.86 50.46 P/B 4.97 4.58 4.01 3.82 3.5

4、8 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：投资要点： 自动驾驶临近自动驾驶临近。自动驾驶是一种融合多种学科和技术的复杂应用，有 望成为开启一个新时代的核心应用场景。我国持续推出引导自动驾驶 发展的相关政策，预计行业将在 2021-2022年进入加速期。 高精度地图龙头厂商。高精度地图龙头厂商。四维图新公司是国内高精度地图龙头厂商，深 耕高精度地图多年，拥有领军行业的地图数据及测绘经验。公司不仅 拥有专业地图数据采集团队，在全国主要城市驻点，还通过合作伙伴 实现“众包”采集信息。公司主要地图产品的精度、覆盖率、更新速 度均处于行业头部水平。公司发展高精度定位配合地图业务，现有技 术可实现厘米级

5、定位，对标国内顶级定位厂商千寻位置。兼具高精度 地图和高精度定位的企业非常稀有，目前国内仅四维图新集团和阿里 集团可以实现。公司凭借高精度地图和定位的技术及经验优势，得到 行业上下游广泛认可，与多个标杆级企业形成合作关系。 全面布局全面布局致力致力于于智能汽车大脑智能汽车大脑。公司积极推进战略，致力实现“智能 汽车大脑”愿景。公司通过四维智联、中寰卫星、杰发科技、世纪高 通等联营企业及子公司，实现对乘用车车联网、商用车车联网、车载 芯片、位置大数据等多个领域的布局。其中，商用车车联网、位置大 数据开始兑现业绩，乘用车车联网和车载芯片有望迎来拐点，整体布 局逐渐落地。公司还通过与华为合作优化四维

6、云平台，以完善真实场 景模拟，巩固公司在自动驾驶行业的壁垒。 盈利预测与评级。盈利预测与评级。预计公司 2019、2020、2021 年将实现收入 23.80、 29.62、36.95亿元，归母净利润 3.59、4.93、7.11亿元，对应 eps 0.18、 0.25、0.33 元，对应当前 PE 分别为 91.80、66.86、50.46 倍。由于高 精度地图属于稀缺资源，公司在行业内占据龙头地位，未来存在较大 成长性。 参考 Mobileye 估值状况、 四维图新历史估值及自身发展阶段， 预计公司 2020 年合理估值区间为 72-80 倍 PE，对应合理估值区间为 18.00-20.0