明月镜片-用心呵护视觉健康重新定义国产镜片-220516（35页）.pdf

1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 用心呵护视觉健康用心呵护视觉健康，重新定义国产镜片，重新定义国产镜片 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 明月镜片(301101) 公司研究 轻工制造行业轻工制造行业 公司深度报告 2022.05.16/强烈推荐(首次) 分析师：分析师： 陈佳妮 登记编号： S1220520080002 联系人：联系人： 解慧新 历史表现：历史表现： -56%-44%-32%-20%-8%2021/52021/82021/112022/2明月镜片沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 明月是国产镜片明月是国产镜片行业龙头。行业龙头。公司专注眼镜镜

2、片 20 年，具备完善的产业链及一站式服务能力。公司实控人持股超 60%，员工持股平台占 3.3%。核心管理层实操经验丰富，且团队稳定。IPO募资主要用于产能扩张、技术升级及营销网络建设。 行业结构性红利待释放，国产品牌有望攫取份额。行业结构性红利待释放，国产品牌有望攫取份额。中国近视率高且呈现低龄化趋势，消费者对眼镜的需求不断升级。14-19年中国眼镜市场规模 CAGR 6.5%，预计 19-23 年 CAGR 为 3.2%增长至千亿元规模。对比发达国家，我国镜片人均支出额与购买量仍有较大提升空间。中国镜片市场竞争格局呈现金字塔结构，顶部为头部企业，中部为区域性企业，底部为代工企业。20 年

3、按零售量计 CR3 为 24.1%，其中明月以 10.7%位列第一。受益于国货崛起，以及综合实力较弱的企业退出，国产龙头品牌有望攫取市场份额。 明月在五个维度全面发力，提升综合竞争力：明月在五个维度全面发力，提升综合竞争力：1）公司拥有多年研发积淀，在镜片材料、光学设计和镜片膜层等方面积累了深厚的技术壁垒；2）公司的产品线完善，可满足不同消费者不同消费场景需求，同时主动战略调整卡位中高端，产品结构持续优化，此外自 21 年进军青少年近视防控蓝海市场，打造新的业绩增长点；3）公司掌握镜片原材料核心技术，打破高端原材料供给限制，实现全产业链布局；4）公司在业内首推全国万店计划，目前已形成了布局广泛

4、且深入的线下网络，同时公司积极拓展线上渠道资源；5）公司聘请陈道明先生为品牌代言人，赞助登顶珠峰等高规格活动，成功塑造高质量国货形象。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 22-23 年公司收入为 6.8 亿和8.1 亿，归母净利润为 1.2 亿和 1.5 亿，当前股价对应 P/E 为42x 和 33x。我们首次覆盖公司，给予合理价值 48 元（对应 22年 P/E 55x） ，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；疫情反复的风险；行业竞争加剧的风险。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 2021A2021A 2022E2022E 2023E

5、2023E 2024E2024E 营业总收入 576 675 811 998 (+/-)(%) 6.65 17.24 20.21 23.05 归母净利润 82 117 148 196 (+/-)(%) 17.27 42.71 26.53 32.12 EPS(元) 0.81 0.87 1.10 1.46 ROE(%) 5.85 7.70 8.88 10.50 P/E 45.07 42.11 33.28 25.19 P/B 3.51 3.24 2.95 2.64 数据来源：wind 方正证券研究所；注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 明月镜片(301101)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与

6、免责条款 目录目录 1 公司基本情况 . 5 1.1 公司简介：国内领先的综合类眼镜镜片生产商 . 5 1.2 股权结构：实控人持股超 60%，员工持股平台占 3.3% . 5 1.3 管理团队：实操经验丰富，团队稳定 . 6 1.4 募资用途：产能扩张、技术升级及营销网络建设 . 7 1.5 业务简介：专注眼视光领域，镜片为核心. 8 2 国内镜片行业：结构性红利待释放，国产品牌攫取份额 . 9 2.1 全球眼镜行业：规模平稳增长，美欧亚为主力市场 . 9 2.2 中国镜片市场：近视患者人群庞大，人均消费存提升空间 . 10 2.3 竞争格局：呈现“金字塔”状，集中度有望提升 . 12 3