立华股份-黄鸡或迎景气度提升生猪业务盈利有望增强-220513（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2022 年年 05 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 30.56 元 立华股份（立华股份（300761） 农林牧渔农林牧渔 目标价： 38.55 元 黄鸡或迎景气度提升，生猪黄鸡或迎景气度提升，生猪业务业务盈利有望增强盈利有望增强 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：刘佳宜 电话：021-6841583

2、2 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.04 流通 A 股(亿股) 3.22 52 周内股价区间(元) 25.03-39.16 总市值(亿元) 123.43 总资产(亿元) 102.72 每股净资产(元) 14.91 相关相关研究研究 1. 立华股份（300761） ：短期业绩承压， 多板块发展长期向好 (2022-04-25) 2. 立华股份（300761） ：产能进一步去化，黄鸡或迎反转 (2021-10-20) 3. 立华股份 （300761） ： 成本管控出栏稳增，行业低景气仍盈利 (2021-08-16) 投资逻辑：投资逻辑：1

3、）四月底在产父母代黄羽鸡存栏 1338万套，产能去化 15%，未来随需求恢复，猪价预期回暖，黄羽鸡价格有望增长；2）公司作为养殖龙头，控本效果卓越，市占率 9.2%，且积极向下游拓展业务；3）生猪板块当前产能利用率在 30%左右，未来逐步提高，成本控制进一步增强，盈利能力提升。 黄羽鸡产能去化，未来随需求回复，价格景气度有望提升。黄羽鸡产能去化，未来随需求回复，价格景气度有望提升。从供给端看，父母代存栏当前处于低位，且雏鸡销售价格偏低。截至 2022 年 4 月 24 日，在产父母代黄羽鸡 1338万套，周环比变动-0.1%，较 2020年 1575万套左右的最高水平降低 15%，基本与 20

4、18 年持平，低于 2019、2020、2021 年同期水平。雏鸡价格 4月底为 8.58 元/套，周环比下降 4.4%，低于 20、21年同期，高于 18、19 年同期水平，主要是受到饲料端价格偏高以及当前终端亏损的影响，补栏热情不高，若未来疫情得到有效控制，整体市场需求回暖，价格反弹弹性大。从需求端看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在新冠疫情得到有效控制后， 黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑， 且当前生猪价格处于相对低位对黄羽鸡价格存在一定抑制作用，未来猪价预期回暖，黄羽鸡价格有望增长。另一方面， 活禽交易和宰杀被限制， 逐步关闭活禽交易市场的工作计划将对传统黄羽鸡销售模

5、式产生影响，行业集中度进一步提升，龙头养殖企业从中收益。 立华作为黄羽鸡龙头养殖企业之一，控本效果行业领先，积极开拓冰鲜业务。立华作为黄羽鸡龙头养殖企业之一，控本效果行业领先，积极开拓冰鲜业务。公司作为我国第二大黄羽鸡养殖企业， 2021年出栏黄羽鸡 3.7亿羽， 占全国 40.4亿羽的比例进一步提升为 9.2%。公司拥有选址优势，子公司广泛分布在江苏、浙江、安徽、 广东、河南、 山东、四川、湖南等地，具体定位一般临近粮食产区，方便销售并获取饲料，控制原料成本。控本方面，公司除选址外，密切关注大宗商品价格变动、积极拍卖政府储备粮；针对玉米原料价格上升的情况，科学调整饲料酶制剂酶谱； 养殖技术方

6、面加强多层笼养和高密度平养下的畜禽舍， 基于发酵饲料建设健康养殖模式。公司加快下游屠宰冰鲜业务布局，2021 年公司销售冰鲜鸡及冻品 2.2 万吨，同比增长 0.7%，加快线上、线下销售渠道拓展，线上积极与盒马鲜生等电商平台建立合作，加快市场开发和平台构建。规划 2025年完成黄羽鸡出栏量的 50%的屠宰产能，预计 2022 年完成 4000-5000 万产能建设，主要用于满足长三角、珠三角地区的需求。 生猪价格预期回暖，公司产能利用率有望提升，成本或将下降，板块盈利水平生猪价格预期回暖，公司产能利用率有望提升，成本或将下降，板块盈利水平增强。增强。当前生猪养殖仍处于产能去化阶段截至 2022