1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 科博达（科博达（603786.SH）灯控龙头基本盘扎实，新产品新客户拓宽成长边界灯控龙头基本盘扎实，新产品新客户拓宽成长边界 灯控细分赛道龙头，产品拓展能力强。灯控细分赛道龙头，产品拓展能力强。公司做灯控业务起家，持续拓展业务边界，现已形成照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子四大业务布局。其中，ACC、DCS、域控、Efuse 等新产品持续突破并量产，贡献业务增量。客户端持续拓展，覆盖大众集团、戴姆勒、宝马、福特、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车

2、厂商。新产品新客户推动业绩高速增长，2024 年实现营收 60 亿元，同增 29%，归母净利润 7.7 亿元，同增 27%。灯控业务基本盘扎实，全球化配套份额有望提升。灯控业务基本盘扎实，全球化配套份额有望提升。随着光源技术迭代、车灯智能化功能升级，公司陆续推出 HID 电子镇流器、LED 主光源控制器，LED 二代灯控 LHC（集成式）升级至三代灯控 LLP（矩阵式），可实现 ADB功能，同时拓展氛围灯控产品，其灯控业务配套大众、宝马、福特等全球主流主机厂，客户粘性强，龙头地位稳固。公司持续开拓新定点，包括大众下一代大灯控制器项目、宝马前灯及尾灯控制器定点，预计 25-26 年陆续上量，其氛

3、围灯定点持续增加，包括理想、比亚迪等，支撑公司灯控后续份额提升。拓展域控、拓展域控、Efuse 等新产品，开启第二增长曲线。等新产品，开启第二增长曲线。整车E/E 架构从分布到集中式，带动域控制器、Efuse 等产品需求。公司域控产品持续放量，2024 年/25Q1 域控占能源管理系统收入 86%/84%。公司前瞻布局底盘相关产品，包括底盘控制器、底盘域控，现已进入国内造车新势力头部企业、比亚迪、吉利等主机厂配套体系；车身域控初期配套理想 L7等车型，现已获得大众、小鹏等车企定点，销售规模可观；智驾及座舱域，公司通过设立参股公司智能科技布局，已获得国内知名合资车企、国内造车新势力头部企业多个新

4、车型定点，24H2 逐步上量。Efuse 产品获得吉利、理想、大众、奔驰等主机厂相关车型的项目定点，单车价值量 1000-2000 元，2024 年已量产。投资建议：投资建议：公司作为全球灯控龙头，持续拓展新产品新客户，我们预计2025-2027 年归母净利润分别为 10/13/15 亿元，同增 30%/26%/22%，对应 PE 为 22/18/15x。考虑到域控、Efuse 等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。买入买入（首次首

5、次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 07 月 08 日收盘价（元）55.50 总市值（百万元）22,414.19 总股本（百万股）403.86 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）1.47 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘晓恬刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,625 5,968 7,432 9,108 10,930 增长率 yoy（

6、%）36.7 29.0 24.5 22.6 20.0 归母净利润（百万元）609 772 1,001 1,264 1,542 增长率 yoy（%）35.3 26.8 29.6 26.3 22.0 EPS 最新摊薄（元/股）1.51 1.91 2.48 3.13 3.82 净资产收益率（%）13.1 14.7 16.9 18.7 19.8 P/E（倍）36.8 29.0 22.4 17.7 14.5 P/B（倍）4.8 4.3 3.8 3.3 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 07 月 08 日收盘价 -40%-26%-12%2%16%30%2024-0720