【公司研究】司太立-造影剂API龙头一体化有望年内起航-20200519[30页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 造影剂造影剂 API 龙头龙头，一体化一体化有望年内起有望年内起航航 报告摘要报告摘要： 造影剂造影剂 API 龙头龙头，IPO 项目投产项目投产有望打开产能瓶颈有望打开产能瓶颈。公司深耕造影剂领域，是国内第一大造影剂 API 厂家。公司核心产品竞争力十足（碘海醇/碘帕醇是全球获 CEP 证书、日本登陆证的四家企业之一，碘帕醇另获得美国 DMF 认证） 。此外，公司 IPO 募投项目已进行试生产，主要产品产能有望 3 年翻番。 国内市场蓬勃发展国内市场蓬勃发展，全球，全球市市场场造影剂造影剂原研替代原研替代空间空间广阔广阔。同欧美等地区相比，国内造影剂人均消耗

2、量偏低，是美国的 1/7，欧洲的 1/3。随着我国居民对自身健康的重视，医疗诊断需求不断增长，造影检测设备的逐渐普及，国内市场有望维持高增速。从国外市场看，由于造影剂整体市场较小，鲜有仿制药厂商参与竞争，以欧美市场为例，终端制剂市场几乎都由原研厂家占据，API 也多为原研厂家自身配套产能。随着公司产能瓶颈打开，以及恒瑞等厂家造影剂制剂产品的出海，有望在全球范围内逐渐实现原研替代。 拓展拓展制剂制剂业务业务，打造打造“中间体中间体原料药原料药制剂一体化制剂一体化” 。公司 2012年成立上海司太立制剂工厂， 旨在打通制剂环节， 借助原料药品种丰富的优势，实现“中间体原料药制剂”的全产业链布局。当

3、前，制剂方面公司共有 6 个规格产品申报生产，其中碘帕醇、碘海醇、碘克沙醇有望于今年获批，一体化模式趋于完善。 盈 利 预 测与 评 级：盈 利 预 测与 评 级： 预 计公 司 20202022 年实 现 归母 净利 润2.27/3.62/5.52 亿元，对应当前股价 PE 为 58/37/24 X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示：产能释放不及预期，产品降价，原材料涨价，制剂产品审批进度不及预期等。 财务摘要（百财务摘要（百万万元元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 890 1,309 1,662 2,480 3,575 (+/-

4、)% 25.25% 46.98% 26.97% 49.22% 44.16% 归属母公司归属母公司净利润净利润 94 170 227 362 552 (+/-)% 12.70% 81.83% 33.48% 59.40% 52.23% 每股收益（元）每股收益（元） 0.56 1.01 1.35 2.16 3.29 市盈率市盈率 47.28 41.89 58.43 36.66 24.08 市净率市净率 4.97 7.17 10.84 8.37 6.21 净资产收益率净资产收益率(%) 10.51% 17.11% 18.56% 22.83% 25.79% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.0

5、0% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 120 168 168 168 168 增持增持 首次覆盖 股票数据 2020/5/18 6 个月目标价（元） 85 收盘价（元） 79.12 12 个月股价区间 （元） 20.6382.25 总市值（百万元） 13,284 总股本（百万股） 168 A股（百万股） 168 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 2 历史收益率曲线 -9%44%97%150%203%256%2019/52019/82019/112020/2司太立沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15% 62% 225

6、% 相对收益 13% 65% 217% 相关报告 疫苗行业深度核酸疫苗专题研究 -20200401 医药行业 2020 年投资策略：行业格局重塑，关注创新药械和 CRO（10 页版） -20191128 单抗行业深度系列（二）靶点篇-20191028 证券分析师：崔洁铭证券分析师：崔洁铭 执业证书编号：S0550517110001 021-20361131 研究助理：樊翔宇研究助理：樊翔宇 执业证书编号：S0550118080064 010-58034579 司太立司太立（603520） 医药生物医药生物 发布时发布时间：间：2020-05-19 2 / 30 司太立司太立/ /公司深度报