朗姿股份-投资价值分析报告：从衣美到颜美构筑泛时尚生态圈-220513（45页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从衣美到颜美，构筑泛时尚生态圈从衣美到颜美，构筑泛时尚生态圈 朗姿股份（002612.SZ）投资价值分析报告2022.5.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 首席纺织服装 分析师 S1010519040006 徐晓芳徐晓芳 首席美妆及商业 分析师 S1010515010003 杜一帆杜一帆 联席首席美妆及商业分析师 S1010521100002 联系人：郑逸坤联系人：郑逸坤 朗姿聚焦朗姿聚焦时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块，打造“，打造“泛时尚产业生泛时尚产业生态圈”态

2、圈”。女装和婴童业务推动品牌调整、研发投入、信息化升级等，短期虽受女装和婴童业务推动品牌调整、研发投入、信息化升级等，短期虽受疫情影响，疫情影响，但趋势上但趋势上均均已重回增长通道已重回增长通道。医美方面，公司是跨界医美最成功的。医美方面，公司是跨界医美最成功的案例，精细管理、坚持医疗本质、整合资源是公司核心竞争力。综合考虑公司案例，精细管理、坚持医疗本质、整合资源是公司核心竞争力。综合考虑公司的成长性和业绩弹性，给予目标价的成长性和业绩弹性，给予目标价 29.3 元，首次覆盖给予“增持”评级。元，首次覆盖给予“增持”评级。 从衣美从衣美到颜美，打造到颜美，打造泛时尚业务方阵。泛时尚业务方阵。

3、2000 年，朗姿股份创立 LANCY 品牌，2011 年成为国内第一家高端女装上市公司。朗姿不断寻求突破，打造“泛时尚产业生态圈”，聚焦时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块：2014 年收购韩国婴幼儿品牌阿卡邦 26.6%的股份，正式进军母婴行业；2016 年起相继收购优质医美品牌“米兰柏羽”“晶肤医美”及“高一生”。2021 年，公司营业收入 36.65 亿元，同比+27.4%；归母净利润 1.87 亿元，同比+32.0%。受疫情等因素影响，2022Q1，公司营业收入 8.9 亿元，同比+0.26%；归母净利润-224万元（2021Q1：3,521 万元）。 女装：搭建品牌矩阵，聚焦线

4、上渠道发展。女装：搭建品牌矩阵，聚焦线上渠道发展。公司女装业务通过“自主创立” “代理运营”“品牌收购”三种模式在中高端女装市场进行多品牌布局。2021 年，女装业务进行了多重变革：1）自主品牌朗姿于 2021 年进行了品牌升级，拆分为是 LNCY（朗姿）、LNCY FROM25（悦朗姿），分别针对不同目标客群以不同面料、设计打造不同风格和场景的女装。2）利用自研的 PLM 系统，提升产品研发效率， 悦朗姿的季平均售罄率在 70%以上。 3） 电商渠道 “精准做货、快速流转” ， 2021 年女装电商渠道营业收入 3.4 亿元， 同比+40%， 占比 19.8%。 匠心遇风口，医美行业监管趋严

5、，利好龙头企业；完善管理机制，坚持匠心遇风口，医美行业监管趋严，利好龙头企业；完善管理机制，坚持医疗本医疗本质，注重人才培养，建标准、聚资源质，注重人才培养，建标准、聚资源。朗姿是产业内唯一跨界进入医美终端并持续保持自主展店和并购扩张的公司。截至 2022/3/31，上市公司内有医美机构28 家（含大型综合型医院 5 家、门诊部及诊所 23 家）；另通过投资基金持有20 家终端医美机构股权。朗姿医美已成为医美终端领域的产业龙头，其成功缘于：1）信息化助力精细管理：搭建“集团管控+医管公司+事业部+医疗机构（医院、诊所、门诊部）”四级信息化管理体系，提升效率并有效控费；2）坚持医疗本质：成立医疗

6、委员会，加强巡查、培训等防范事故；举办医美学术大会，探索医美前沿技术、积累一线实操经验，发掘、培养医美人才；3）整合上下游等资源，推动行业标准建立、政策制定等，推动医美健康发展。 童装：童装：扩大国内市场影响力为主要扩大国内市场影响力为主要方针。方针。旗下自有婴童品牌包括：Agabang 阿卡邦、Dear Baby、Ettoi（爱多娃）、Putto（贝嘟嘟）、Design skin 等共计 10 个系列，风格包括法式浪漫可爱、休闲北欧风、英伦精致优雅风等，材质以安全、环保为特色；Ettoi 为公司现阶段主推品牌，营业收入占比从 2018 年的19.63%提升至 2021 的 34.76%，有望