1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.05 跨境支付国内先行者，受益跨境电商出海跨境支付国内先行者，受益跨境电商出海 连连数字连连数字(2598)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：10.08 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（港元）5.55-16.46 当前股本（百万股）1,079 当前市值（百万港元）10,877 连连数字首次覆盖连连数

2、字首次覆盖 table_Authors 杨林杨林(分析师分析师)刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)张盛海张盛海(研究助理研究助理)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880525040027 S0880515050001 S0880125042247 本报告导读：本报告导读：公司是跨境支付行业国内先行者，公司是跨境支付行业国内先行者，向向中国及全球客户提供广泛的数字支付服务中国及全球客户提供广泛的数字支付服务，已已获全球获全球 65 张支付牌照，并具备银行卡清算业务和张支付牌照，并具备银行卡清算业务和中国中国香港香港虚拟资产交易业务资质

3、虚拟资产交易业务资质。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。考虑公司跨境支付业务增长空间广阔，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.38、-0.07、0.03 元（2025 年预期存在大额投资收益）。由于公司 2025 年大额投资收益为一次性交付，预期 2025-2027 年利润存在较大幅度波动，我们选择结合 PB 和 PS 方法对公司进行估值，最终给予目标价 14.04 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。公司是公司是跨境支付行业国内先行者跨境支付行业国内先行者，牌照储备广泛深厚，牌照储备广泛深厚。公司成立于

4、2009 年，于 2013 年率先进入跨境电商支付服务市场，截止 2024 年底，公司已获全球 65 张支付牌照，深度覆盖中国内地、中国香港、新加坡、欧洲、美国、英国、泰国、印度尼西亚等核心市场。此外，公司与美国运通合资成立连通公司，具备银行卡清算业务资质。2024年 12 月，公司旗下公司 DFX Labs Comapany Limited 还成功获得中国香港 VATP 牌照，可从事虚拟资产交易平台业务。跨境电商出口为跨境支付市场打开想象空间跨境电商出口为跨境支付市场打开想象空间。近年来，受强劲的海外市场需求以及日益完善的数字基础设施和全球物流网络所推动，中国跨境电商和出口贸易市场规模持续扩

5、张，根据公司招股说明书援引弗若斯特沙利文数据，预计中国 2027 年出口总额将接近 47 万亿元。并且，随着传统线下外贸加速拥抱数字化和线上运营，跨境电商和企业对跨境支付解决方案的需求大增。全球支付全球支付为公司为公司构筑构筑护城河，增值服务协同发展护城河，增值服务协同发展。依托全球牌照布局、专有技术平台及广泛的合作方网络，公司已建立全球支付网络。2024 年，公司支付服务（全球支付+境内支付）的总 TPV 达到人民币 3.3 万亿元，其中全球支付 TPV 为 0.28 万亿，境内支付 TPV 为3.01 万亿，支付业务累计服务的客户数量达到 590 万家。在支付服务的基础上，公司还提供包含商

6、业服务和技术服务在内的增值服务，持续开发数字化营销、企业钱包等产品，并为跨境商家打造 AI 大模型智能体服务平台 LOOP AI，助力商户降本提效。风险提示风险提示。技术迭代与市场演化过快风险，行业竞争加剧风险，政策波动导致的合规风险。财务摘要（百万人民币）财务摘要（百万人民币）2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1315 1652 2089 2577 (+/-)%28%26%26%23%净利润-168 1485 -73 27 (+/-)%74%983%-105%137%EPS-0.16 1.38 -0.07 0.03 PE-59.31 7.63 -155.52 419.