新锐股份-牙轮钻头进击全球数控刀片入场布局-220512（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 05 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 36.96 元 新锐股份（新锐股份（688257） 工业机械工业机械 目标价： 49.75 元（6 个月） 牙轮钻头牙轮钻头进击全球进击全球，数控刀片，数控刀片入场布局入场布局 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础

2、数据基础数据 总股本(亿股) 0.93 流通 A 股(亿股) 0.21 52 周内股价区间(元) 29.00-73.21 总市值(亿元) 32.99 总资产(亿元) 27.24 每股净资产(元) 21.90 相关研究相关研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）打造牙轮钻头拳头产品，）打造牙轮钻头拳头产品，多措并举多措并举释放释放增长动能增长动能：公司矿用牙轮钻头国内市占率第一，澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，积极开拓新市场与下游应用领域，持续增长动能充沛。2）硬质合金产品定位中高端，）硬质合金产品定位中高端，大幅扩产大幅扩产推进国产替代：推进国产替代：我国硬质合金产业大而不强，中高端产品依赖进口，公司

3、扩充1600 吨硬质合金产能，推动其国产替代。3）收购株洲韦凯，积极布局数控刀）收购株洲韦凯，积极布局数控刀片业务：片业务：株洲韦凯数控刀片产品定位中高端，积极提质扩产，将充分受益于工业刀具国产替代浪潮。 打造牙轮钻头拳头产品，打造牙轮钻头拳头产品，多措并举释放增长动能多措并举释放增长动能。公司拳头产品矿用牙轮钻头国内市占率第一，在全球市场亦取得广泛认可，特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，仅次于山特维克和阿特拉斯。通过提升澳大利亚及秘鲁等地区优势客户市占率、开拓加拿大、美国等新市场、重点开拓国内外基建市场需求、布局油用牙轮钻头等多项策略，公司牙轮钻头业务持续增长动能充沛。此外，借助牙轮钻

4、头打开销售渠道，公司积极转型矿山耗材综合解决方案供应商，向海外客户销售配套产品，增厚公司业绩。 公司硬质合金产品定位中高端，推动国产替代。公司硬质合金产品定位中高端，推动国产替代。硬质合金位于产业链中游，下游产品包括牙轮钻头等工具。中国硬质合金产量全球第一，2021 年约为 4.5 万吨，全球占比约 40%。但国内硬质合金产业大而不强，产品以中低端为主，中高端硬质合金仍依赖进口；且硬质合金深加工比例低，产品附加值较低，盈利能力较差。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金，国内市占率位居前列。2021 年公司大幅扩充 1600 吨硬质合金产能，积极推动中高端产品国产替代。 数控刀片国

5、产替代如火如荼，公司通过收购株洲韦凯积极布局。数控刀片国产替代如火如荼，公司通过收购株洲韦凯积极布局。株洲韦凯是国内硬质合金数控刀片生产商，2022 年 1月，公司收购其 66%股权，积极布局数控刀片业务。株洲韦凯总经理出身株洲钻石，产品定位中高端，均价约 7元/片，2021 年产能约为 800万片， 净利率在 20%以上， 盈利能力较强。 公司将在资金、技术、市场等方面助力株洲韦凯，充分受益于数控刀片国产替代浪潮。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.8、2.5、3.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 36.7%。考虑到公司在矿用硬

6、质合金工具领域竞争力强，并布局高景气数控刀片业务，中长期成长能力强，给予公司 2022 年 25 倍 PE，目标价 49.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 894.41 1216.59 1625.09 2112.19 增长率 22.56% 36.02% 33.58% 29.97% 归属母公司净利润（百万元） 136.24 184.47 253.52 348.37 增长率 19.66% 35.40% 37.43%