苏文电能-公司专题报告：EPCO一站式电能服务商高速增长有望延续-220511（31页）.pdf

1、 苏文电能（300982）公司专题报告 2022 年 05 月 11 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 报告日期：报告日期：2022 年年 05 月月 11 日日 目前股价 41.24 总市值（亿元） 57.87 流通市值（亿元） 14.47 总股本（万股） 14,032 流通股本（万股） 3,508 12 个月最高/最低 87.06/34.34 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 联系人（研究助理）：花江月 S1070120090052 0755-83667984 数据来源：贝格数据 EPCO 一站

2、式电能服务商一站式电能服务商，高速增长有高速增长有望延续望延续 苏文电能苏文电能（300982）公司专题报告公司专题报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1369 1856 2400 3110 4038 (+/-%) 38.2% 35.6% 29.3% 29.6% 29.8% 归母净利润 （百万元） 237 301 394 515 675 (+/-%) 86.5% 26.8% 30.7% 30.8% 31.2% 摊薄 EPS（元/股） 2.26 2.34 2.81 3.67 4.81 PE 19 18 15 12 9 资料来源：长城证券研究院 1

3、、公司简介：、公司简介：EPCO 一站式电能服务商。一站式电能服务商。公司主营业务为电网建设、居住区等项目的咨询、设计、设备生产、施工和运维管理。公司前五大股东持股占比达到 70%，其中第一大股东持股比例超过 43%，公司股权相对集中。根据公司年报，2021 年度实现归母净利润 3.01 亿元，同比增长 26.82%。营业收入构成方面，电力施工及智能用电服务是公司主要收入来源，2021 年占比达 74%。2017-2020 年， 公司综合毛利率呈现增长态势， 2021 年毛利率同比下降 1.15pct至 28.28%。 2、电力设计行业：下游需求向好，公司业绩指标业内领先电力设计行业：下游需求

4、向好，公司业绩指标业内领先 发用电量稳健增长，下游需求向好。发用电量稳健增长，下游需求向好。根据中国电力企业联合会数据，2012-2021 年间，全国电力工程投资完成额总体呈上升趋势，年均复合增长率达 3.84%，电力建设投资也稳定在较高的水平。综合用电量方面，我国2021年全社会用电总量达83128亿千瓦时， 较上年增加8018亿千瓦时，同比增速达 10.7%。根据国家统计局数据，自 2015 年以来我国火电投资金额占比逐年缩小， 新能源发电投资金额占比持续上升， 清洁能源发电投资是电源工程建设中的主流。未来，随着太阳能、风能等新能源市场规模持续扩大，行业市场化程度进一步加深，民营企业市场机

5、遇逐步扩大。 电力勘测设计行业规模大， 公司业绩指标处于业内领先水平。电力勘测设计行业规模大， 公司业绩指标处于业内领先水平。 电力勘测设计行业增长迅速， 2016 年-2020 年， 行业营业收入由 1139 亿元增至 2116.6亿元， 年均复合增长率达 17%。 在电力勘测设计行业新签订单及新增营收中，总承包行业占比较高，2020 年占比达 76%。公司收入、利润等指标处于第二梯队领先水平。 公司成长、 盈利能力行业领先， 费用率持续下降。公司成长、 盈利能力行业领先， 费用率持续下降。 公司成长能力业内领先，盈利能力处于业内较好水平。规模效应显现， 近年来公司的期间费用率呈核心观点核心

6、观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 公公司司专专题题报报告告 公公司司报报告告 建建材材 市场数据市场数据 公司专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 下降趋势。 3、公司分析：打造公司分析：打造 EPCO 全产业链，全产业链，具备差异化具备差异化竞争优势竞争优势 打造打造 EPCO 全产业链，发力省内省外市场。公司提供全产业链，发力省内省外市场。公司提供 EPCO 全产业链服全产业链服务，具备差异化竞争优势。务，具备差异化竞争优势。综合来看，EPCO 全产业链服务是公司突出优势之一。公司 EPCO 各板块业务保持