1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭2024 年报及年报及 2025 年一季报综述年一季报综述同步大市同步大市-A(维持维持)盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间2025 年年 7 月月 5 日行业研究日行业研究/行业分析行业分析煤炭板块近一年市场表现煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年5 月进口加速收缩 2025.7.2【山证煤炭】煤炭扩储行为研究之一：直面“矿王”2025.7.2分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编

2、码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：行业基本面观察：行业基本面观察：2024 年国内煤炭供需宽平衡，内产先抑后扬，进口全年超预期；需求则受宏观经济及能源转型影响增速不足，煤炭价格中枢回落。年国内煤炭供需宽平衡，内产先抑后扬，进口全年超预期；需求则受宏观经济及能源转型影响增速不足，煤炭价格中枢回落。2024 年全国煤炭产量实现 47.59 亿吨，较去年同比上涨 2.16%,全年煤炭产量增加 1.01 亿吨。晋陕蒙新四省（区）实现原煤产量合计 38.9 亿吨，占全国产量 81.7%，同比 2023 年提高 0.4 个百分点，尤其新疆地区大型煤炭基地建设加快，产能增加较快，20

3、24 年“疆煤外运”突破 1.3 亿吨，成为内地煤炭市场的主要增量，对煤炭市场供需影响较大。受国际煤炭贸易利润导向影响，中国煤及褐煤进口量实现 5.43 亿吨，同比高位增加 14.39%。2024 年，我国火电发电量实现 63438 亿千瓦时，同比增长 1.80%，增速降低主要受来水偏丰影响，水电及新能源对火电形成一定的替代，火电发电量占比 67.36%，同比降低近 2.59 个百分点。2025Q1 火电发电量 15327 亿千瓦时，同比降低4.37%；广州港山西优混库提价均价 730.56 元/吨，同比降低 19.51%。报表总结：报表总结：2024 年样本公司煤炭产增销减，同时，受煤价下行

4、及成本刚性影响，板块归母净利同比回落。但市值管理得到重视，煤炭板块分红比例进一步提高。年样本公司煤炭产增销减，同时，受煤价下行及成本刚性影响，板块归母净利同比回落。但市值管理得到重视，煤炭板块分红比例进一步提高。2025Q1 煤价弱势震荡，归母净利润同比也有所回落。煤价弱势震荡，归母净利润同比也有所回落。2024年煤炭上市公司产量同比继续增长，但因 2024 年上半年山西限产影响，整体产量增速明显降低。25 家样本煤炭上市公司合计实现煤炭产量 12.09 亿吨，同比增长 0.62%，增幅较上年降低 6.41 个百分点；实现煤炭销量 12.56亿吨，同比变化-0.57%。25 家样本煤炭上市公司

5、煤炭销售价格（算数平均）为 622 元/吨，同比-7.54%；吨煤成本全年平均 368.86 元/吨，同比变化+0.03%。平均吨煤毛利（简单平均）为 253.26 元/吨，同比-16.71%。平均吨煤净利为92.49 元/吨，同比-21.48%。2024 年 25 家样本公司合计分红金额（已宣告，含回购）879 亿元，同比减少 14.99%；分红总额占归母净利润的比例约为60.82%，同比继续提高 2.29 个百分点。剔除神华后的 24 家公司合计分红金额 430 亿元，同比降低 26.51%，分红比例约为 50.08%，同比提高 0.07 个百分点。2024 年中信二级行业煤炭开采及洗选板

6、块整体资产负债率 44.53%，同比降低 0.25 个百分点；2025Q1 板块整体资产负债率 44.10%，同比继续下降 0.66 个百分点，资产结构进一步改善。指标排名：煤炭产、销量以增为主，营收及盈利普遍回落。指标排名：煤炭产、销量以增为主，营收及盈利普遍回落。2024 年煤炭上市公司产、销量区域不平衡，山西地区普遍降低。除山西外，安全形势一般且资源禀赋较差的地区，煤炭公司产销量也受到影响。2025 年以来，山西省由于低基数原因，上市公司的煤炭产销量预计将有所恢复，但煤炭价格中行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2