1、 港股公司港股公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 德康农牧德康农牧（02419）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 必需性消费/农业产品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 85.8 港元 目标目标价格价格 154 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)388.88 港股总市值(百万港元)33,365.53 每股净资产(港元)23.54 资产负债率(%)62.76 一年内最高/最低(港元)96.00/26.65 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S

2、1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 陈炼陈炼 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 三重共振：轻资产、低成本、高弹性铸就德康农牧周期突围利刃！三重共振：轻资产、低成本、高弹性铸就德康农牧周期突围利刃！1、行业：、行业：猪产能去化与鸡猪产能去化与鸡价格价格拐点共振，养殖周期双击行情启动拐点共振，养殖周期双击行情启动 生猪板块新周期逻辑持续强化。生猪板块新周期逻辑持续强化。生猪市场供强需弱趋势加剧。供给端，标猪供应稳步增长&肥猪库存持续累积，而需求端正值夏季淡季，综合导致猪价或易跌难涨，行业育肥利润或显著收窄甚

3、至亏损，抑制补栏意愿。与此同时，政策正多管齐下加速产能优化：继 5 月底要求头部企业暂停扩产、控体重、停二育后，7 月初中央财经委会议再强调治理低价竞争，叠加全国能繁母猪存栏目标调减 100 万头至 3950 万头及多省环保监管趋严（如湖南严查猪场环保），政策决心持续强化。在猪价持续低迷与强政策引导共同作用下，在猪价持续低迷与强政策引导共同作用下，后续产能去化容后续产能去化容易程易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化，新周期逻辑强化新周期逻辑强化。黄鸡价格最低迷时期或已过去，下半年有望迎来边际回升。黄鸡价格最低迷时期或已过去，下半年有望迎来边际回升

4、。当前黄鸡产能仍处于近年低位，价格弹性已主要取决于需求端变化。价格弹性已主要取决于需求端变化。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升），叠加节假日消费节点催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半加之黄鸡消费通常下半年高于上半年，年，2025 年黄羽鸡整体价格存在超预期上行的潜力。另一方面，供给端亦存支撑因素：另一方面，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业 TOP10 企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给均可能进一步供给出清出清，从而支撑未来价格弹性，从而支撑未来价格弹性。2、公司：中国领先的全产业链

5、畜禽养殖企业、公司：中国领先的全产业链畜禽养殖企业 1）生猪业务：整合农户资源，从“新”出发。）生猪业务：整合农户资源，从“新”出发。模式上，模式上，在保持传统的代养模式下，公司还创新性的将母猪的饲养委托给农场主饲养（二号家庭农场），此举不仅有利于农户更好的分享公司发展的红利，同时也有利于公司省去等待母猪场建设环节以便实现出栏量的快速扩张，从而实现共赢。这种模式通过重构产业分工，在农户规模扩张与合作粘性强化方面形成双重突破，三年及以上农户留存率高出1 号农场 50%+。技术上，技术上，在公司前瞻性布局和持续深耕下，公司培育出具有强大竞争力的品种体系，通过德康 E 系和母猪生产的配套系商品肉猪饲

6、养天龄减少 12 天，料肉比降低0.1，可带来每头生猪出栏成本可降低约 0.7-0.8 元/kg，形成显著的育种优势转换为最终的成本竞争力。管理上，管理上，落实五精准原则，通过精细化管理体系构建竞争优势。在饲料原料采购不具优势的情况下，公司通过精准饲喂，每头母猪年饲料消耗量降低49 公斤以上、110kg 料肉比持续降低，同时基于公司完善的饲料配方优势，实现低豆粕、低玉米的配方结构，实现最佳的饲喂和生产效率。最终，精细化管理优势有效转化为成本竞争力，公司在饲料原料不利背景下实现成本上的弯道超出，公司在饲料原料不利背景下实现成本上的弯道超出，成本位于行业领先水平成本位于行业领先水平。2）黄鸡业务：