经纬恒润-汽车电子破局者迎中国供应链崛起良机-220513（38页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 102.79 元 目标价格（ 人民币） ：150.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.20 已上市流通 A股(亿股) 0.23 总市值(亿元) 123.35 年内股价最高最低(元) 103.20/85.43 沪深 300 指数 3989 上证指数 3084 罗露罗露 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020003 金晶金晶 联系人联系人 汽车电子破局者，迎中国供应链崛起良机汽车电子破局者，迎中国供应链崛起良机 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目

2、2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,479 3,262 4,434 5,707 7,195 营业收入增长率 34.35% 31.61% 35.92% 28.71% 26.07% 归母净利润(百万元) 74 146 229 309 396 归母净利润增长率 -223.51% 98.37% 56.54% 34.84% 28.42% 摊薄每股收益(元) 0.819 1.624 1.907 2.571 3.302 每股经营性现金流净额 0.52 3.44 1.31 4.27 6.12 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.52% 9.62% 4.37% 5.70

3、% 7.01% P/E 0.00 0.00 44.91 33.30 25.93 P/S 0.00 0.00 1.96 1.90 1.82 来源：公司招股说明书、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 领先的电子系统科技服务商，智能化时代汽车电子破局者。领先的电子系统科技服务商，智能化时代汽车电子破局者。公司三位一体布局，业务覆盖电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案，主要客户包括一汽、上汽、广汽等国产主机厂、知名 Tier1 供应商和造车新势力。公司自研 ADAS 产品打破国际垄断，在中国乘用车市场占比 3.6%，自主品牌中占比 16.7%，是唯一进入前十的本土企业。公司车身电子产品覆盖范围广泛

4、，在域融合趋势下具备先发优势。公司网关和 T-Box 产品路线清晰，完成向 5G-V2X 和百兆以太网升级，国内市场份额均位于 Top10。未来随着公司新定点车型放量及高性能计算平台量产，盈利能力有望进一步提升。 产品多产品多-成本低成本低-研发快，构建公司三大竞争优势。研发快，构建公司三大竞争优势。智能化浪潮下，换车周期缩短、新产品迭代加快，产品覆盖、成本控制、研发效率成为供应链厂商核心竞争点。公司是国内少有具备域集成能力的综合汽车零部件厂商，五大域共有 35 款电子产品覆盖。与海外龙头 tier1 相比，公司依托本土化的资源、渠道、服务和工程师红利，具备较强的高性价比优势。2021 年电子

5、产品和研发服务毛利率为 27.55%/42.01%，处于行业较高水平。高研发投入保持产品迭代，在研项目 18 个，2021 年研发费率 14%位于行业前列。部分产品如ADAS、毫米波雷达、车身控制器等技术水平国内外领先。此次 IPO 募资 36亿元投入研发、扩充产能后，将进一步巩固公司核心优势。 智能网联时代汽车价值链向中国转移，公司迎来本土供应链崛起良机智能网联时代汽车价值链向中国转移，公司迎来本土供应链崛起良机。汽车智能化升级推动产业格局生变，国产汽车出海加速，自主品牌国内市占率有望从 21 年的 44%提升至 2030 年的 60%，带来本土供应商换道超车机会。根据 Automotive

6、 news，2030 年全球前百名汽车零部件供应商营收将达到9000 亿美元。公司有望凭借快速响应、柔性生产以及本土化成本和服务优势，乘国产替代和全球扩张东风，十年内规模达到百亿美元，跻身全球汽车Tier1 龙头。 投资建议投资建议 预 计 公 司 2022-2024 年 营 收 44.34/57.07/71.95 亿 元 ， 归 母 净 利 润2.29/3.09/3.96 亿元，采取 PEG 估值法，给予目标价 150 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 汽车行业波动风险、技术发展不及预期、新客户拓展不达预期、原材料价格波动及供给风险、限售股解禁风险 85.4390.1794.