【公司研究】世纪华通--巨头再启航多品类全球化发展-20200207[20页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02 月 07 日 世纪华通世纪华通（002602.SZ） 巨头再启航，多品类全球化发展巨头再启航，多品类全球化发展 并购并购盛趣游戏盛趣游戏，是是 A 股股利润体量利润体量最大游戏公司最大游戏公司。世纪华通以汽车零部件 制造业务起家， 2014 年 9 月通过收购上海天游和无锡七酷进入游戏产业。 2018 年 2 月公司完成对点点互动收购， 布局海外游戏研发发行业务。 2019 年 2 月公司收购盛趣游戏（原盛大游戏）顺利过会并于 6 月顺利并表。目 前公司形成了以盛趣游戏和点点互动为核心的游戏业务和传统车业双轮 驱动的业务发展模式， 从游戏业

2、务利润体量来看， 目前世纪华通是 A 股最 大的游戏公司（18 年年报公司游戏业务净利润合计 29.6 亿）。 手游行业增速回暖，出海及云游戏提供新增量。手游行业增速回暖，出海及云游戏提供新增量。2019 年版号逐步放开后， 手游增速回暖并成为驱动游戏市场增长的主要动力。根据伽马数据和 newzoo 的预测，2019 年全球移动游戏市场规模将达 681.6 亿元，出海将 成为游戏市场重要的增长引擎。此外，5G 技术的发展使得传输带宽迅速 增加，在硬件方面有力地支持云游戏的发展，为其实现市场突破提供了关 键契机。公司 2019 年 10 月与咪咕文化达成合作，率先布局 5G 云游戏。 盛趣游戏盛

3、趣游戏：MMO 游戏游戏根基深厚，根基深厚，与腾讯保持深度与腾讯保持深度股权和业务股权和业务合作合作。盛趣 游戏拥有传奇、 龙之谷等顶级 IP 资源，深耕端游、手游领域多年 推出多款重磅产品。公司在传统 IP 优势之上，积极丰富产品品类矩阵， 推出多款二次元产品，包括龙之谷手游、神无月、命运歌姬 等，多款游戏热度居前位，其中神无月首月流水 1.50 亿元。2018 年 腾讯以 28.95 亿元获得盛趣 11.83%股权并通过换股成为上市公司第六大 股东（持股比例 4.96%）。2019 年 11 月 29 日双方签署业务合作协 议，将在数字化互动娱乐领域进行更深入的业务合作，公司游戏业务有 望

4、在腾讯流量支持下继续高速发展。 点点互动点点互动：出海业务优势突出，出海业务优势突出，积极探索新游戏类型。积极探索新游戏类型。点点互动的龙头 产品阿瓦隆之王（2016 年上线）和火枪纪元（2017 年上线） 上线以来稳居 Appannie 中国手游海外收入前五，显示公司在 SLG 品类 的强大长线运营能力。未来公司将在养成类、轻休闲智力类和社交棋牌 等在海外有巨大市场的品类上逐渐发力，为公司业绩增长提供新动力。 投资建议：投资建议：公司继整合点点互动及盛趣游戏后，掌握“传奇”， “龙之谷” 等多款顶级 IP，是 A 股利润体量最大的龙头游戏公司。我们预计公司 20192021 年营收分别为 1

5、40.35 亿元/172.85 亿元/205.35 亿元，归母 净利润分别为 30.94 亿元/40.25 亿元/48.35 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.68/0.81 元，对应 PE 分别为 25x/19x/16x。 风险提示风险提示： 新游戏上线不及预期风险， 市场竞争风险， 政策监管趋严风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,491 8,124 14,035 17,285 20,535 增长率 yoy（%） 1.0 132.7 72.8 23.2 18.8 归母净利润（百万元） 783 962 3,094

6、 4,025 4,835 增长率 yoy（%） 55.5 22.9 221.6 30.1 20.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.13 0.16 0.52 0.68 0.81 净资产收益率（%） 15.4 6.9 18.5 19.6 19.1 P/E（倍） 98.9 80.5 25.0 19.2 16.0 P/B（倍） 15.3 5.6 4.6 3.8 3.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 互联网传媒 最新收盘价 13.00 总市值(百万元) 77,433.63 总股本(百万股) 5,956.43 其中自由流通股(%) 43.52 30 日