【公司研究】数据港-“港”纳百川云上起舞的IDC开拓者-20200706[39页].pdf

1、 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 数据港数据港(603881) “港”纳百川，“港”纳百川，云上云上起舞起舞的的 IDC 开拓者开拓者 程硕程硕(分析师分析师) 谭佩雯谭佩雯(研究助理研究助理) 010-83939786 0755-23976032 证书编号 S0880519100002 S0880120010032 本报告导读：本报告导读： 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需求，目前处于 规模扩张期，储备项目丰富，中长期确定性和弹性空间兼备。 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需求，目前处于

2、 规模扩张期，储备项目丰富，中长期确定性和弹性空间兼备。 投资要点：投资要点： 上调上调目标价目标价至至 130.41 元，元，维持维持“增持增持”评级。评级。我们预计公司 2020-2022 年 的营收分别为 8.39、15.20 和 20.56 亿元，归属母公司所有者的净利润分 别为 1.20（下调 0.24） 、2.73（上调 0.63）和 4.45（上调 1.15）亿元，对应 EPS 分别为 0.57、1.30 和 2.11 元。考虑到公司正处于快速扩张期，2020- 2021 年集中交付， 未来机柜资源及盈利能力将会大幅提升， 给予公司 2021 年 34 倍 EV/EBITDA，上

3、调目标价至 130.41 元。 公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需公司在核心区位选择、成本控制、运维服务等方面均充分契合大客户需 求。求。公司每年资本开支保持高位，在建数据中心规模不断扩大，为后续扩 张和批量交付蓄力。2019 年底数据港总 IT 负载为 141mW，按实际客户 为阿里的项目来统计，约占阿里云数据中心总比例 15-20%左右，加上储 备项目，约占阿里云数据中心总比例 30%+，份额继续提升的空间较大。 公司处于规模扩张期，公司处于规模扩张期，储备储备项目丰富，交付后将带来机柜资源的大幅增项目丰富，交付后将带来机柜资源的大幅增 长，上电爬坡后长，上电爬

4、坡后利润利润将于将于 2021 年开始逐步释放。年开始逐步释放。公司从 2018 年起收到 阿里巴巴的多个订单，大多数项目预计将于 2020-2021 年逐步交付。上电 爬坡期收入不足以支撑折旧摊销短期利润可能承压， 但受益于批发型数据 中心上电节奏较快、利润逐步释放且第三年开始均按满产计算服务费收 入，公司中长期确定性和弹性空间兼备。 催化剂：催化剂：获得客户数据中心需求意向函，客户增加数据中心投资。 风险提示：风险提示：在建项目进展或不及预期，客户上电进度或不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 910

5、 727 839 1,520 2,056 (+/-)% 75% -20% 15% 81% 35% 经营利润（经营利润（EBIT） 183 171 199 422 641 (+/-)% 23% -7% 17% 111% 52% 净利润（归母）净利润（归母） 143 110 120 273 445 (+/-)% 24% -23% 9% 128% 63% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.68 0.52 0.57 1.30 2.11 每股股利（元）每股股利（元） 0.07 0.05 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2

6、022E 经营利润率经营利润率(%) 20.1% 23.5% 23.8% 27.7% 31.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 14.3% 10.0% 5.5% 7.1% 7.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.5% 5.2% 3.9% 5.9% 6.6% EV/EBITDA 17.38 28.08 51.98 26.89 18.68 市盈率市盈率 148.80 192.65 177.20 77.75 47.74 股息率股息率 (%) 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 130.41 上次预测： 89.24