【公司研究】顺丰控股-时效件稳健增长经济件及新业务成为业绩亮点-20200420[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 交通运输交通运输 物流物流 时效件稳健增长，经济件及新业务成为业绩亮点时效件稳健增长，经济件及新业务成为业绩亮点 2020 年年 04 月月 20 日日 评级评级 谨慎推荐谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 48.5-51.5 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 48.13 52 周价格区间（元） 28.46-51.01 总市值（百万） 212460.78 流通市值（百万） 209158.26 总股本（万股） 441431.09 流通股（万股） 434569.42 涨跌幅涨跌幅比较比较 %

2、 1M 3M 12M 顺丰控股 4.61 28.04 34.76 物流 -1.49 -5.25 -21.4 黄红卫黄红卫 分析师分析师 执业证书编号：S0530519010001 0731-89955704 相关报告相关报告 1 顺丰控股：顺丰控股（002352）公司点评： 经 济 板 块 及 新 业 务 拉 动 业 绩 快速 增 长 2020-03-26 2 顺丰控股：顺丰控股（002352）公司点评： 业绩较快增长，盈利能力提升 2020-02-27 预测指标预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（亿元） 909.43 1121.93 1330.51

3、 1567.80 1804.87 净利润（亿元） 45.56 57.97 64.85 72.56 81.03 每股收益（元） 1.03 1.31 1.47 1.64 1.84 每股净资产（元） 8.28 9.61 10.82 12.13 13.46 P/E 47.15 37.06 33.12 29.60 26.51 P/B 5.88 5.06 4.50 4.01 3.62 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：投资要点： 国内快递龙头，竞争优势凸显国内快递龙头，竞争优势凸显：顺丰是国内领先的快递物流综合服务 商， 公司依托直营制模式+全货机机队， 快递服务质量及品牌优势凸显， 定价及盈利能力

4、高于同行。随着鄂州机场建成投产，预计将进一步提 升顺丰时效件的运营效率、降低运营成本、并保障时效性，提高服务 体验。未来公司传统快递业务将稳健增长，战略开拓的快运、冷运及 医药、同城急送、国际、供应链等新业务，有望成为增量业绩贡献点。 预测预测 2020-2025年顺丰时效件营收年顺丰时效件营收 CAGR 为为 7.15%：商务件增速与宏 观经济状况的关联度较高，2019年 5月前顺丰快递业务量增速与国内 PMI 的走势接近。2006 年以前国内快递以商务件为主，1998-2006 年 快递业务量增速/中国 GDP 增速比例稳定在 1.4-2.0 之间。随着商务件 渗透率提升，我们预计目前商务

5、件增速对 GDP 增速的比值在 1.3-1.4 左右。如假设 2000-2025 年中国 GDP CAGR 为 5.5%，以商务件增速 /GDP 增速比值为 1.3计算， 预测同期顺丰时效件营收 CAGR为 7.15%。 顺丰经济件受益国内网购市场快速发展红利：顺丰经济件受益国内网购市场快速发展红利：2019年 5月起顺丰针对 电商市场及客户推出特惠专配产品， 推动 2019年 5月后顺丰快递业务 量增速提升。通过充分利用闲置仓，特惠专配新产品的边际成本较低， 因此定价较低的特惠专配产品仍可创造较好边际收益。电商件与网购 市场密切相关。网购规模每增加 1亿元，将带动 0.12亿元快递收入。 我

6、们测算 2020-2022 年中国实物商品网上零售额增速分别为 16.01%、 14.28%、11.53%，由于网购单价下降，测算 2020-2022 年国内快递业 务量将同比分别增长 19.79%、19.43%、14.80%。顺丰快递龙头地位稳 固、品牌优势凸显，经济件将继续受益国内网购市场快速发展红利。 投资建议：投资建议：预计 2020-2022年分别实现净利润 64.85亿元、72.56亿元、 81.03亿元，EPS 分别为 1.47元、1.64元、1.84元，当前股价对应 PE 分别为 33.12X、29.60X、26.51X。顺丰作为国内快递企业龙头，公司 时效件业务持续稳健增长，