闻泰科技-三大业务协同发展长期成长空间可期-220512（34页）.pdf

1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 闻泰科技（闻泰科技（600745）电子 三大业务协同发展，长期成长空间可期三大业务协同发展，长期成长空间可期 投资要点：投资要点： 公司是手机ODM行业龙头企业，近年来通过外延并购安世半导体、广州得尔塔介入半导体和光学模组业务，形成了三位一体的业务格局。 新能源汽车销量急增，汽车电子需求持续扩张新能源汽车销量急增，汽车电子需求持续扩张 2021年中国新能源汽车产销量分别为354.5/352.1万辆，同比增长均在1.6倍左右。根据Statista，汽车电子市场规模2028年预计达到4003亿美元，2020-2028年复合增速约为7.90%。 202

2、1年安世半导体约有44%收入来自于汽车领域，将长期受益于电动汽车渗透率的快速提升。 半导体业务积累深厚，汽车电气化半导体业务积累深厚，汽车电气化/ /智能化带来新机遇智能化带来新机遇 安世半导体成立超过60年，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，在分立器件/车规级功率MOSFET器件等多个领域排名全球前二。根据IHS的预测，2020-2025年国内电动汽车销量复合增速高达33%，同时参考英飞凌的统计，xEV单车功率半导体用量将从90美元提升到330美元以上。公司2022年3月IGBT流片成功，第三代半导体研发顺利，未来有望带来新增长。 扩充自有产能，加强半导体和扩充自有产能，加强半导体和

3、ODMODM业务自主供应能力业务自主供应能力 2021年公司通过发行可转债扩充ODM及封装产能， 分别在无锡/昆明/印度扩大生产规模，目标产能7000万台移动终端设备、4.4亿颗MOSFET器件封装和1.2亿颗SiP模组封装。在半导体业务方面，公司通过技术升级提升曼彻斯特和汉堡工厂产能，完成收购Newport晶圆厂，同时控股股东闻天下投资建设了临港12寸晶圆厂，未来将为公司下游需求提供充足产能。 盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年的收入分别为680.82/824.63/991.50亿元， 同比增速分别为29.12%/21.12%/20.24%；净利润分别

4、为40.83/54.05/71.49亿元，同比分别增长56.35%/32.37%/32.27%；EPS分别为3.28/4.34/5.74元，2022-24年CAGR为32.32%，对应当前PE分别为21/16/12倍。采用分部估值法对公司进行估值， 对应2022年归母净利润综合PE约为29倍， 对应市值约1185亿元，对应目标价95元，给予“买入”评级。 风风险险提示：提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A

5、A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万元） 51707 52729 68082 82463 99150 增长率（%） 24.36% 1.98% 29.12% 21.12% 20.24% EBITDA（百万元） 5133 5315 8643 10841 13259 净利润（百万元） 2415 2612 4083 5405 7149 增长率（%） 92.68% 8.12% 56.35% 32.37% 32.27% EPS（元/股） 1.94 2.10 3.28 4.34 5.74 市盈率（P/E） 35 33 21 16 12 市净率（P/

6、B） 2.9 2.7 2.4 2.1 1.8 EV/EBITDA 24.6 31.8 10.3 7.8 5.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 5 月 11 日收盘价 证券研究报告 2022 年 05 月 12 日 投资投资评级评级： 行行 业：业： 电子制造电子制造 投资建议：投资建议： 买入买入（上调评级）（上调评级） 当前价格：当前价格： 68.71 元 目标价格：目标价格： 95 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,246/937 流通 A 股市值（百万元） 64,363 每股净资产（元） 26.24 资产负债率（%） 53.