同享科技-光伏焊带领军标杆量、利齐升高增长-220512（27页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 电力设备 2022 年 05 月 12 日 同享科技 (839167) 光伏焊带领军标杆，量、利齐升高增长 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 光伏焊带行业标杆，产品领先打造新增长点。公司自 2010 年成立以来一直专注于高性能光伏焊带的研发、 生产和销售。 截至 2022 年 Q1 末， 公司已经拥有焊带产能 1500 吨/月，年化产能 1.8 万吨/年。同时 22 年是公司高毛利 SMBB 焊带放量元年，随着公司募投项目快速落地，有望在 22 年迎来量、利齐升。同时，2022 年整个光伏产业链硅料成本压力将逐步缓解，公司有望在下

2、游恢复高增长之际，进一步扩大自己市场份额，光伏焊带星星冉冉升起。 光伏市场空间巨大，硅料供给缓解成本压力。在“碳中和“背景下光伏装机需求迅速扩大，在经历了 21 年硅料价格高企的高成本之后，2022 年我国硅料产能将达到 85 万吨以上，环比上一年度增加 33 万吨/年，成本压力有望得到舒缓，根据 500-600 吨/GW 的焊带需求，预计焊带将于 2022 年达到 81.3 亿市场规模。同时未来 9 主栅及以上电池片将成为主流，预计到 25 年将完全替代 5 主栅电池片， MBB 焊带的需求将随 9 主栅及以上电池片的发展而进一步扩大。 双龙头格局稳定，专注一线大客户降本增效。光伏焊带是光伏

3、组件的部件之一，行业细分，以中国企业为主，目前形成了“宇邦新材+同享科技“双龙头格局，2020 年市占率分别为15.6%、11.9%。与宇邦新材分散客户的战略不同，同享采用大客户战略，以组件行业一线厂商为主，前五大客户销售额常年维持在 95%以上。公司的大客户策略在提升公司市占率的同时也有效降低了销售成本。 为适应龙头客户的大规模扩产需求， 公司持续扩建产能，在新增产能持续释放的同时也维持了高产能利用率。未来有望随着组件龙头市占率提升拥有更强的市场竞争力。 产能落地，盈利能力反弹，公司有望迎来量、利齐升。面对市场对高性能新产品的需求，上市募投 1 万吨新产能， 随后 21 年 12 月作为北交

4、所首批增发的公司推出了焊带 1.5 万吨募投项目，产能落地将在 22-23 年逐步兑现。同时 21 年上半年推出了具有业内领先水平的三角焊带，在具有高吸光率的同时还具有更高的可靠性和稳定性，符合下游市场隆基、阿特斯等一线客户的需求，有望在 22 年迎来量、利齐升。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司作为焊带赛道双龙头之一，有望在产能落地之际快速扩大市场份额，同时新产品放量、原材料价格缓解，盈利能力反弹在即，首次覆盖给予公司“买入”评级，预计公司 22-24 年营业收入 18.2、21.3、23.4 亿元，归母净利润0.97、1.23、2.17 亿，对应 PE 为 10、8、4 倍。 风险提示

5、：硅料价格维持高位、产能投放不及预期、铜价涨幅超预期 市场数据： 2022 年 05 月 11 日 收盘价（元） 9.25 一年内最高/最低（元） 32.88/7.5 市净率 2.7 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 547 上证指数/深证成指 3058.70/11109.48 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 3.38 资产负债率% 53.96 总股本/流通 A 股 （百万） 103/59 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070

6、005 研究支持 谢金翰 A0230121010005 联系人 谢金翰 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 803 328 1,815 2,133 2,340 同比增长率（%） 28.5 73.6 126.1 17.5 9.7 归母净利润（百万元） 54 10 97 123 217 同比增长率（%） -10.3 -46.4 79.8 26.7 76.8 每股收益（元/股） 0.52 0.10 0.94 1.19 2.10 毛利率（%） 12.1 10.8 10.9 11.3 15.1 ROE（%）