振华股份：振华股份机构调研交流会内容纪要2024.4.10.docx

1、湖北振华化学股份有限公司机构调研交流会内容纪要一、会议基本情况调研时间：2024年4月10日调研形式：电话会议公司参会人员：杨帆 财务总监 董事会秘书韩翔 总经理助理参会机构：详见附件“参会机构清单”二、会议交流的主要内容（一）公司近期经营情况介绍从业绩实现的情况来看，2023年全年扣非归母净利润约3.8亿元，虽较2022年同比有10%左右的跌幅，但应看到2022年公司业绩有约20%是来自单一产品维生素K3在价格端的增量贡献。剔除VK3业务的扰动因素后，公司2023年含铬业务及非铬业务的整体利润实际上仍保持了两位数的增长，这在当前的经济环境下是难能可贵的。从公司经营数据中可以看到，2023年的

2、业绩增幅主要来自产品销售量的贡献。公司铬盐产品（折重铬酸钠）总体出货量、铬盐联产产品出货量、超细氢氧化铝产销量、海外收入规模等指标均创历史新高。公司采取的市场份额优先的经营策略取得了初步的积极成果。公司产品结构的变化也进一步印证了上述经营策略的合理性。报告期内，铬的氧化物作为公司销售收入占比最高的产品序列，其销量同比提升了约20%。这种结构性的变化并非来自于下游传统行业和市场的贡献，而是由于铬化学品在新能源（动力电车电机、风电装置等）、高端合金装备等领域的需求增量所致。这部分新兴市场虽有很强的增长确定性，但供需结构性错配情况也比较严重，公司在客户拓展的初期采取相对温和的价格策略，与下游产业链共

3、生共荣，最终也会得到行业的回馈。成本方面，随着公司近两年来各项节能降耗技术改造的实施落地，厂内生产资源组合及成本优化效果显著。当前，公司黄石本部已基本实现蒸汽动力零外购、50摄氏度以上热水全流程梯级利用，多年来公司需外购碳排放指标，自去年开始出现碳排放盈余。公司多年来通过孜孜不倦的探索，以实际行动践行新质生产力理念，最终也将经济效益体现在成本结构当中。产业链延伸方面，无论是纵向一体化领域的合金添加剂（金属铬）产品还是侧向延伸及副产物综合利用领域的超细氢氧化铝扩产和硫酸钾产品，目前均处于初步投产或建设收尾阶段。由此导致公司去年四季度及今年一季度在一定程度上出现业绩增量的空窗期，即固有业务总体稳定

4、，新增产线业绩爬坡。随着公司市场地位的进一步稳固和产业链延伸项目经济效益的兑现，公司后续的发展潜力是值得期待的。（二）问答环节1、看到公司近期有一次提价动作，这次提价的背景是什么，公司市场份额优先的策略预计执行周期有多长？公司于今年3月进行过一次价格调整，主要产品总体涨价1000元/吨。本次调价主要是对冲去年以来铬铁矿价格的一路上行。量价策略的选择方面，主要看下游终端客户的需求变化和新兴市场产业链整体供需格局的动态平衡情况，公司会依托自身行业主导地位进行适时的调整。2、公司未来几年的资本开支规划？公司目前负债率偏低的的背景下，是否会考虑适当提高负债增加分红？公司上一阶段的技术改造和产业链延伸投

5、资虽然已进入尾声，但为持续提升竞争优势、增厚公司业绩，预期在未来几年里公司还是会有大额的资本性开支，公司已在可转债的申报材料里进行了清晰的描述。举例说明，公司黄石基地虽已实现铬盐固废的全流程综合利用，但部分产品的附加值还有待提高；重庆基地多年来执行的是铬渣解毒安全填埋处置模式，其铬渣综合利用当前正在初始期。这些投资方向既有必要性，其未来的经济效益也具有确定性。公司当前负债率虽然不高，但与公司上市以后、整合重庆基地前多年来保持的有息负债为0的资产负债结构相比，当前公司已经在规模化地使用价格相对低廉的融资杠杆获取发展空间。结合公司一贯的稳健经营理念，我们认为当前的资本结构整体是合理的。公司也高度重

6、视投资者的当期回报，上市以来，分红比率从未低于25%，在具有大额的资本开支计划的化工类企业中，这一比例也具有一定的比较优势。公司能够理解当前的资本市场环境下投资者对上市公司现金分红的诉求，将通过未分配利润的有效投入和即期分红的平衡综合提高投资者获得感。3、看到公司年报中提到已配合下游客户进行了2MW的设备器件交付，这个量对应的铬盐大概是多少？对液流储能今年的市场怎么看？2MW不是电解液，是公司配合客户对电池堆中的核心材料进行了加工处理，使其具备商业化使用的条件。去年以来碳酸锂价格持续下滑，锂电产能高度过剩，带来锂电储能初始投资成本持续降低，其他替代性储能