松原股份-公司深度报告：紧抓国产替代机遇拓展安全件新品类-220430（26页）.pdf

1、 松原股份（300893）公司深度报告 2022 年 04 月 30 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持） 报告日期：报告日期：2022 年年 04 月月 30 日日 目前股价 20.25 总市值（亿元） 30.38 流通市值（亿元） 7.59 总股本（万股） 15,000 流通股本（万股） 3,750 12 个月最高/最低 40.68/17.43 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 联系人（研究助理）：王仕宏 S1070121080020 021-31829753 数据来源：贝格数据 202

2、2-04-28 2022-04-26 紧抓国产替代机遇，紧抓国产替代机遇，拓展安全件新品类拓展安全件新品类 松原股份松原股份（300893）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 536 745 1058 1490 2087 (+/-%) 15.3% 39.0% 42.0% 40.8% 40.1% 净利润（百万元） 90 111 165 246 355 (+/-%) 11.7% 23.6% 47.9% 49.5% 44.4% 摊薄 EPS（元/股） 0.74 0.74 1.10 1.64 2.37 PE 27.4 27.4 18

3、.5 12.3 8.6 资料来源：长城证券研究院 汽车安全系统国产替代空间巨大，公司相较国内竞争对手具有先发优势。汽车安全系统国产替代空间巨大，公司相较国内竞争对手具有先发优势。由于国外汽车安全系统行业起步较早，奥托立夫等企业凭借其高技术含量、 高附加值的产品赚取较高利润，在全球汽车安全系统行业占据着主要地位，目前奥托立夫、采埃孚和均胜电子在汽车安全系统行业市占率高达90%。国内本土安全系统厂商因为发展时间尚短，业务规模较小，国产替代的市场空间巨大。公司相较于重庆光大、金杯锦恒等同业公司，在质量认证、产能扩张等方面都具备较强竞争力， 我们预计在未来汽车安全系统国产替代的潮流中，公司具备先发优势

4、，将更快的抢占市场份额。 产品品类丰富， 已进入主流车企供应链。产品品类丰富， 已进入主流车企供应链。 目前公司已经量产的安全带主要有双边预张紧限力式、单边预张紧限力式、紧急锁止限力式、普通紧急锁止式等种类，电机式预紧限力式安全带仍在研发中，产品品类十分丰富。公司经过多年布局，已经和吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车、奇瑞汽车、 长安汽车等国内一流的自主或内资品牌建立了合作关系，且合作车企和车型还在不断增加。 我们认为进入国内主流车企的供应链不仅有助于公司积极扩大业务规模， 推动国产替代进程， 还将助力公司未来进入国际豪华品牌的供应体系。 抢占电动化风口，有望量价齐升。抢占电动化风口，有望量价齐

5、升。公司紧抓新能源机遇，积极协同整车厂进行新能源汽车的被动安全系统开发，目前已成功为上汽通用五菱宏光MINIEV、长城欧拉、比亚迪、理想等新能源客户批量供货。我们认为由于公司已有新能源客户销量持续高涨， 再叠加未来电动车合作新车型的增加，公司安全带和特殊座椅安全装置销量增速将进一步上升。此外，公司为适应新能源车的需求， 公司研发了针对小型电动车的高预紧性能限力式安全带等高性能安全带，不断优化产品结构，产品平均价值量持续上升，未来公司有望实现量价齐升。 积极拓宽产品品类， 未来有望成为公司增长亮点。积极拓宽产品品类， 未来有望成为公司增长亮点。 公司积极进行产品品类的拓宽，新产品主要包括电机式预

6、紧安全带、安全气囊和汽车方向盘，其中电动安全带在舒适性和安全性方面都优于传统安全带，市场空间巨大，预计未来量产之后将为公司创造较大增量。 其次， 公司新业务汽车安全气核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 汽汽车车 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 囊、 方向盘已于 2021 年开始批量进行生产， 2022 年有望实现大规模放量。我们认为新产品的研发和生产将助力公司业务规模高增长， 进一步巩固公司在汽车安全系统领域的领先地位。 投资建议