【公司研究】石头科技-智能扫地机器人领先企业从小米ODM到自主品牌-20200222[22页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 智能扫地机器人领先企业，从小米 ODM 到自主品牌 石头科技(688169) 国内智能扫地机器人领先企业，自主品牌发力推升国内智能扫地机器人领先企业，自主品牌发力推升 业绩爆发。业绩爆发。1）公司 2014 年成立，当年 9 月获得小米投资并 开始开发米家智能扫地机器人，2016-2018 年公司营业收入 CAGR 为 308%，归母净利润则由 2016 年的-1124 万元提升至 2018 年的 3.1 亿元及 2019 年前三季度的 5.8 亿元。公司以小 米扫地机器人 ODM 起家，后发展自有品牌石头系列等产品，随 着后者占比的提高，公司毛利率由

2、2016 年的 19.12%增长至 2019 年前三季度的 34.75%。2）公司自主研发激光雷达+SLAM 高精度算法，使得机器人能够在避免碰撞的前提下尽可能地贴 近边角进行清扫，能够很好解决随机式清扫的痛点。 智能扫地机器人市场快速成长，公司产品国内市占率智能扫地机器人市场快速成长，公司产品国内市占率 已达到已达到 23%23%。 1）2016 年，全球服务机器人市场已达到 72.8 亿美元，全球 家庭服务机器人市场达 25.8 亿美元。未来全球扫地机器人市 场红利最为突出的将是吸尘器保有量较高的发达国家，以及 人口基数大且普及率快速提升的中国。2）至 2019 年上半 年，国内扫地机器人

3、市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和 石头，市场占有率分别为 48%、12%和 11%，公司产品（小米+ 石头）占比达 23%。 投资建议与盈利预测：投资建议与盈利预测：预计公司 2019-2021 年归母净利润 7.6、10.61、13.98 亿元，对应每股收益 11.39、15.92、 20.97 元。考虑到公司掌握自主核心技术、未来行业成长空间 大、公司自主品牌将继续发力，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示风险提示1) 产品研发风险；2) 核心技术泄密的风险； 3) 宏观经济变化导致市场需求下滑的风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_prof

4、it 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 1118.82 3051.25 4422.72 5883.83 7534.14 YoY（%） 510.95% 172.72% 44.95% 33.04% 28.05% 归母净利润(百万元) 67.00 307.59 759.59 1061.36 1397.99 YoY（%） 696.05% 359.11% 146.95% 39.73% 31.72% 毛利率（%） 21.64% 28.79% 32.63% 33.90% 34.54% 每股收益（元） 1

5、.00 4.61 11.39 15.92 20.97 ROE 24.87% 43.98% 52.08% 42.12% 35.68% 市盈率 497.64 108.39 43.89 31.41 23.85 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 500.1 Table_Basedata 股票代码股票代码： 688169 52 周最高价/最低价： 500.1/500.1 总市值总市值( (亿亿) ) 333.40 自由流通市值(亿) 77.68 自由流通股数(百万) 15.53 Table_Pic 分析师：刘菁分析师：刘

6、菁 邮箱： SAC NO：S1120519110001 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 联系人：李思扬联系人：李思扬 邮箱： Table_Date 2020 年 02 月 22 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 从 ODM 到自主品牌，公司迅速崛起 . 3 1.1. 小米扫地机器人 ODM 起家，业绩持续爆发 . 3 1.2. 自主品牌发力，盈利水平持续提升 . 5 1.3. 股权结构清晰，创始人