康泰生物-深度报告：估值底部出现新产品放量贡献弹性业绩-220510（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 康泰生物康泰生物(300601)(300601) 生物制品生物制品/ /医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-10 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/05/10 6 个月目标价（元） - 收盘价（元） 65.52 12 个月股价区间（元） 61.17203.68 总市值（百万元） 45,018.37 总股本（百万股） 700 A 股（百万股） 700 B 股/H 股（百万股） 0/0 日

2、均成交量（百万股） 4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -25% -21% -64% 相对收益 -16% -5% -42% Table_Report 相关报告 康泰生物（300601） ：常规产品增长恢复，关注四联苗及 13 价肺炎疫苗放量 -20220506 康泰生物（300601） ：业绩符合预期，新老产品有望进一步放量 -20220415 康泰生物（300601） ：四联苗稳健增长，重磅品种上市在即 -20210502 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S05505

3、21080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 估值底部出现，新产品放量贡献弹性业绩估值底部出现，新产品放量贡献弹性业绩 -康泰生物深度报告康泰生物深度报告 投资要点：投资要点： Table_Summary 重磅产品进入收获期， 有望迎来高业绩弹性。重磅产品进入收获期， 有望迎来高业绩弹性。 公司 13 价肺炎多糖结合疫苗 2021 年底开始上市销售，定价 458 元/支，产品首次采用双载体技术，有效性高，价格优势突出。凭借产品本身高性价比以及公司强大销售体系有望迅速放量，我们预计 2021-2025 年，新生儿数量维持在 900-1100万

4、，PCV13 新生儿渗透率将由 13%提升至 36%，保守预计康泰产品首年销量为 375 万支，销售额超 17 亿元，扣除新冠疫苗收入占比超 35%。后续有望成为净利润贡献超 10 亿的重磅品种；公司人二倍体狂犬疫苗已进入现场检查阶段， 有望在 2023 年快速放量； 冻干水痘减毒活疫苗临床研究阶段工作顺利完成，已取得临床试验总结报告。 传统产品渗透逐渐增加，贡献主要收入，同步稳定增长。传统产品渗透逐渐增加，贡献主要收入，同步稳定增长。四联苗：由于新冠疫情和换包装挂网的影响， 2021 年批签发量有所下降， 销量降低，低基数效应下预计 2022 年恢复快速增长，销量超 350 万支，收入 12

5、 亿以上；23 价肺炎疫苗：随人口老龄化程度加深，潜在接种人群持续增加；乙肝疫苗恢复生产，有望恢复以往市场占有率，预计 2022 年贡献收入超 6 亿元。扣除新冠疫苗预计三种产品 2022 年合计贡献收入占比约 56%。 研发实力雄厚，多个产品有望近期上市。研发实力雄厚，多个产品有望近期上市。Sabin 株脊灰疫苗、五价轮状疫苗、五联苗和 20 价肺炎疫苗等重磅产品研发持续推进中，mRNA 疫苗研发进展顺利，公司中长期业绩增长有保障。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：不考虑新冠疫苗，我们预计公司 2022-24 年营业收入为 41.02/57.96/70.29 亿元，同时我们保守估计新

6、冠疫苗 22-23 年将贡献收入 3.95/3.25 亿元，预计公司整体净利润 15.58/20.02/25.52 亿元。EPS 为 2.23/2.86/3.64 元，维持公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，新冠疫情影响，行业政策不确定性。 Table_Finance财务摘财务摘要（百万元）要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,261 3,652 4,497 6,121 7,029 (+/-)% 16.36% 61.51% 23.15% 36.10% 14.83% 归属母公司归属母公司净利润净利润