社会服务行业专题研究：餐酒复苏对比观察每于寒尽觉春生-220511（23页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务社会服务 餐酒复苏对比观察：每于寒尽觉春生餐酒复苏对比观察：每于寒尽觉春生 华泰研究华泰研究 社会服务社会服务 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 梅昕梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 +86-21-28972080 研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 +86-21-28972038 研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 +86

2、-21-28972088 联系人 曾珺曾珺 SAC No. S0570121120041 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 锦江酒店 600754 CH 63.08 买入 华住集团-S 1179 HK 33.59 买入 首旅酒店 600258 CH 27.39 增持 海伦司 9869 HK 24.25 买入 九毛九 9922 HK 20.28 买入 海底捞 6862 HK 17.40 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 11 日中国内地 专题研究专题研

3、究 疫情扰动复苏进程，餐酒业境内外表现分化疫情扰动复苏进程，餐酒业境内外表现分化 疫情对我国酒店、餐饮业经营产生持续性影响，22 年以来传播力更强的奥密克戎毒株扩散导致多地防控趋紧，对出行产业冲击较大，我们预期需求疲软态势或延续至 2Q22，餐酒板块公司 1H22 经营大概率承压。然而，动态清零方针下疫情影响终会消退。复盘我国此前经验和境外餐酒业复苏情况，我们认为疫情改善后，线下消费大概率可享受高弹性复苏，恢复速度上餐饮或快于酒店，长远看疫情使得餐酒业供给端整肃出清，格局优化将助力行业健康可持续发展。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，推荐海伦司、九毛九、海底捞、锦江酒店、华住集团、首旅酒店。 酒

4、店：于疫情波动中曲折前行，格局持续优化酒店：于疫情波动中曲折前行，格局持续优化 分地区看，境内酒店业 3Q21 至今 RevPAR 复苏表现较为低迷，3 月中国酒店 RevPAR 仅为 19 年同期的 53%（STR） 。反观境外酒店业受益需求大幅回补，复苏趋势稳定向上，1Q22 希尔顿、万豪和 IHG 北美地区RevPAR 相比 19 年已恢复 80-90%。展店层面，持续反复的疫情对加盟商情绪和酒店筹建有所影响，三家龙头 22 年开店目标完成压力较大。1Q22华住、锦江、首旅境内分别净增 163/154/77 家。全球酒店龙头万豪/希尔顿 1Q22 净增 59/55 家，北美地区筹建进度加

5、快。长期看我国酒店供给出清为大势所趋，头部品牌仍有望受益集中度提升红利。 餐饮：欲“扬”先“抑” ，静待餐饮：欲“扬”先“抑” ，静待疫后复苏高弹性疫后复苏高弹性 线下餐饮受疫情影响首当其冲，本土餐饮业 21 年以来受客流下滑、成本抬升多重压力，餐饮公司盈利情况较不乐观。但参考境外餐饮业疫后发展情况，全球龙头公司多在疫情见顶后 1-2 季度即完成快速修复，我们看好在疫情边际影响减弱后餐饮业的快速修复。若本轮疫情在 1H22 触底，下半年国内餐饮或迎来较为强势的修复。1Q22 拓店受到疫情影响节奏环比放缓，但展望全年，龙头品牌仍有望在单店经营健康的前提下稳健拓店，进一步向下沉市场聚焦。本轮疫情对

6、中小餐饮店出清更加充分，长期看单店模型优质、穿透力强&品牌势能坚挺的公司配置价值凸显。 平稳复苏，社会服务平稳复苏，社会服务板块有望迎来景气上行板块有望迎来景气上行 参考 20 年我国餐酒和当下海外复苏态势，我们认为 2H22 餐酒板块或企稳修复，低基数下预期复苏弹性更为明显，持续看好优惠纾困政策落地、消费需求回转、以及企业成本优化后整体板块的良性发展。具体分板块看，携带社交属性的线下餐饮有望率先受益，另从行业出清、格局集中角度，中长期最为受益的是酒店。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）市场份额提升、品牌结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店；2）单店