京东集团-从品类视角看京东的核心竞争力-220511（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司深度报告 京东集团-SW(09618.HK) 2022 年 05 月 11 日 买入买入（维持维持） 所属行业：资讯科技业/软件服务 当前价格(港币)：208.20 元 证券分析师证券分析师 赵伟博赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱： 研究助理研究助理 许悦许悦 邮箱： 市场表现市场表现 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -6.47 -12.38 -31.08 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.京东集团-SW(09618.HK)：渠道效率的比较优势与周期 ，2022

2、.1.27 2.京东集团-SW：品类扩张加速，下沉 市 场 拓 客 持 续 取 得 进 展 ，2021.11.20 3.京东集团-SW（09618.HK） ：延续品类扩张+下沉拉新战略 ，2021.8.30 4.京东集团-SW（09618.HK） 一季报点评： 新业务持续拓展， 零售长期利润率提升空间仍存 ，2021.5.20 5.京东集团-SW（09618.HK） ：下沉市场挖潜打开业务空间，物流成本优化提升净利水平 ，2021.4.15 京东集团京东集团-SW （9618.HK） ：） ：从品类视角从品类视角看京东的核心竞争力看京东的核心竞争力 投资要点投资要点 京东在数码家电等核心类目的

3、优势包括履约效率和规模优势。京东在数码家电等核心类目的优势包括履约效率和规模优势。京东通过自建物流负责高货值的家电、数码产品，而淘宝、天猫通过与第三方合作完成交付，京东大件货的物流模式费用率更低，配送时效更好， 但对品牌方备货的要求更高。 通过更好的履约效率， 京东在大件货上构筑的壁垒较为深厚。 对于数码品类， 京东则是通过长久的品牌合作关系以及规模采购压低采购价，因而规模越大议价权越强，反过来将利润空间释放给消费者，扩大市场份额，因此规模优势是京东数码的核心竞争力。 京东在日百、快消等品类上探索实现“多、快、好”京东在日百、快消等品类上探索实现“多、快、好” 。与数码家电不同，日百快消等品类

4、的非标属性更强，SKU 数量非常多，很难通过规模采购压价，而低客单价下京东物流在小件货上略高的成本构成业务上的难度。京东超市的布局一定程度上反映路径依赖，或组织的惯性， 即依托良好的履约时效进行日百快消的布局， 但日百快消的场景非常多元，京东在日百快消的其他场景例如线下新零售、近场小时达等仍处于探索 UE 的阶段，未来需要继续保持观察。 整体来看， 京东零售是数码家电核心类目 （基本盘）整体来看， 京东零售是数码家电核心类目 （基本盘） +日百快消及其他 （日百快消及其他 （增量增量空间） ，空间） ，基本盘中数码电子增速基本放缓，家电与地产周期一定程度上挂钩，今年政策层面鼓励家电产业发展是有

5、利因素， 确保基本盘的稳健增速。 增量空间方面， 日百快消过去的增长得益于 1）下沉市场用户拓展，例如京喜实现用户拉新；2）京东超市切准次日达及当日达的日百快消购物需求，满足一二线白领用户需求。未来品类的丰富度提升中，京东需要走出依赖履约优势的路径依赖，转向在前端营销构筑差异化优势的能力，我们看到京东已经通过京东 Plus 会员、超级品牌日等方式逐步建设营销能力，未来有望进一步实现提升。 投资建议：投资建议：年内压制股价的因素包括居民部门消费需求走弱，疫情冲击经济预期走弱，俄乌冲突及相关金融制裁， 欧美央行集体步入紧缩周期带来流动性紧张， 我们预计中短期压力可能会持续，但 1 年维度看京东在绝

6、对收益、相对收益均有较好的机会。我们预计 2022-24 年公司实现营收 11304/13150/15056 亿元，分别同比 19%/16%/15%；预计公司 2022-24 年的归母净利润分别为 86/162/254 亿元，分别同比+342%/+88%/+57%，对应 EPS 为 2.76/5.19/8.13 元。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：用户增长不及预期，业务发展不及预期，经济复苏不及预期。 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 3,123.50 流通港股(百万股)： 2,695.61 52 周内股价区间(港元)： 160.10-365.00 总市值(百