光峰科技-公司首次覆盖报告：B端基本盘稳健激光显示龙头开启C端成长空间-220510（39页）.pdf

1、电子电子/光学光电子光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 光峰科技光峰科技（688007.SH） 2022 年 05 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/10 当前股价(元) 17.27 一年最高最低(元) 43.60/14.45 总市值(亿元) 78.19 流通市值(亿元) 49.40 总股本(亿股) 4.53 流通股本(亿股) 2.86 近 3 个月换手率(%) 77.94 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 B 端端基本盘稳健基本盘稳健，激光显示激光显示龙头龙头开启开启 C 端成长空间端成长空间 公司首次覆盖报告公司首

2、次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人）陆帅坤（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790121060033 基本盘稳健，激光显示龙头开启基本盘稳健，激光显示龙头开启 C 端成长空端成长空间间，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内激光显示行业龙头企业，ALPD激光显示技术发明者，至今已推出六大产品线，覆盖电影放映、工程、商教及家用四大应用市场。2021 年公司整体业绩回暖，To C 家用市场实现业务放量，营业收入创历史新高，收入占比达 45.39%。

3、我们认为公司 B 端业务基本盘稳固、 依托 ALPD技术奠定卖铲人地位，C 端业务依托峰米科技持续产品迭代、业务外延拉动收入快速增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.53/3.86/5.40亿元， 对应EPS分别为 0.56/0.85/1.19元，当前股价对应 PE 为 30.9/20.3/14.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ALPD技术持续迭代支撑起业务多元化发展，降本提效路径稳步推进技术持续迭代支撑起业务多元化发展，降本提效路径稳步推进 激光技术具备性能、成本优势，有望从第四代显示技术竞争中脱颖而出。激光显示整机成本主要源于光机，其中光源成本占整机近四成，公司

4、特有的 ALPD技术有效降低光源成本， 且在持续的迭代中满足了差异化的产品需求。 坐拥专利系统、底层技术完备，公司奠定激光显示行业“卖铲人”地位，一方面销售激光光机、光源、柔性显示屏，扩大“朋友圈” ，另一方面在多场景落地创新产品。 产品性能行业领先，产品性能行业领先，B 端端业务业务基本盘稳健基本盘稳健 公司产品渠道领先，B 端业务基本盘稳健。 （1）电影放映市场：国内外市场正加速回暖；公司依托产品销售+租赁服务双驱动的业务模式，瞄准下游痛点，实现国内外市场的快速扩张。 受益于疫情趋于常态化， 盈利水平或逐步恢复至疫情前水平。 （2）商教市场：受益国家对于教育信息化的政策布局以及海外市场的替

5、代需求，公司商教激光投影业务预计将保持稳健增长。 （3）工程市场：市场处于高速发展阶段，公司创新服务模式，叠加高性能系列产品落地，驱动营收端高增。 技术赋能产品实现差异化竞争，技术赋能产品实现差异化竞争，C 端端业务放量打开公司业务放量打开公司成长空间成长空间 公司于 2016 年创立峰米科技承接 C 端业务，随着消费者对激光显示产品认知度提升，B 端业务疫情承压下，C 端业务迅速起量打开公司成长空间。我们看好峰米激光电视、激光微投产品迎来放量，同时自有品牌占比提升拉动毛利率提升。 风险提示：风险提示：家用业务拓展不及预期；成本端下降不及预期；芯片供给受限。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指

6、标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,949 2,498 3,507 4,711 6,001 YOY(%) -1.5 28.2 40.4 34.3 27.4 归母净利润(百万元) 114 233 253 386 540 YOY(%) -38.9 105.0 8.4 52.4 40.1 毛利率(%) 28.5 33.9 32.7 34.0 35.0 净利率(%) 5.8 9.3 7.2 8.2 9.0 ROE(%) 4.0 8.4 8.5 11.6 14.2 EPS(摊薄/元) 0.25 0.52 0.56 0.85 1.19 P/E(