1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0606月月3030日日优于大市优于大市开发科技（开发科技（920029.BJ920029.BJ）深耕智能计量技术二十余年，立足欧洲推进全球布局深耕智能计量技术二十余年，立足欧洲推进全球布局核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电力设备电力设备电网设备电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉证券分析师：徐文辉010-88005313021-S0980520080003S0980524030001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值102.00-112.30 元收盘价99

2、.51 元总市值/流通市值13821/3164 百万元52 周最高价/最低价124.00/70.79 元近 3 个月日均成交额471.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司深耕智能计量市场二十余年，海外收入占比超过公司深耕智能计量市场二十余年，海外收入占比超过90%90%。开发科技前身为深科技计量系统事业部，公司主营业务包括智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI 系统软件，公司较早开拓欧洲市场并参与多个欧洲国家大规模智能电表部署项目，公司目前已成功将超过9000 万套智能计量终端推向全球40多个国家。2024 年公司营收规模29.33 亿元，同比增长1

3、5%，其中境外营收26.6 亿元，营收占比超过90%，同比增长27%。2024年公司实现归母净利润5.9 亿元，同比增长21%。全球智能计量市场稳步增长全球智能计量市场稳步增长，新兴市场潜力大新兴市场潜力大。根据 Markets and Markets预测数据，全球智能计量市场规模将从 2023 年 231.71 亿美元增至 2028年 363.87 亿美元，CAGR 为 9.5%。分地区来看：1 1）欧洲欧洲市场市场，根据 BergInsight 数据，欧洲国家智能电表用户基数将从 2024 年 2 亿户增长至2028 年达到 2.48 亿户，渗透率达到 78%。欧洲市场已率先进入新一代智能

4、电表换代周期，增量用户规模及原有设备的升级换代驱动欧洲智能计量市场规模持续增长；2 2）中国市场）中国市场，国网与南网加快新一代智能电表部署。从国家电网智能电表招标量来看，2024 年招采总量达到 8939万台，同比增长超过 25%，中标总金额达到 249.2 亿元；3 3）亚洲其他市亚洲其他市场场，人口基数大叠加智能电网建设带动电表需求提升，预计市场规模从2022 年 9.04 亿美元提升至 2027 年 12.07 亿美元，CAGR 为 6%；4 4）南美南美及非洲市场及非洲市场，智能电表需求潜力大。智能计量系统应用优势主要体现在减少窃电行为，提高供电稳定性，满足社会用电需求等方面。公司以

5、欧洲市场为起点，扩大新兴市场布局。公司以欧洲市场为起点，扩大新兴市场布局。1 1）欧洲市场方面，）欧洲市场方面，公司在欧洲部署的第一代智能电表经历了完整的产品寿命周期验证，成为少数能在境外高端市场与埃创集团（Itron）、兰吉尔（Landis+Gyr）等国际顶尖厂商同台竞技的中国智能计量企业，公司 2023 年智能电表欧洲市场营收为 16.57 亿元，欧洲市场占有率为 12.1%；2 2）新兴市场方面新兴市场方面，公司持续对中东、中亚、南美、东南亚、非洲等市场进行部署，为沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、乌拉圭、巴西、巴基斯坦等多个国家供应智能计量终端及 AMI 系统软件产品。风险提示：风险提示：境外

6、市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。投资建议投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 8.34/9.37/10.55亿元，同比增长42%/12%/13%，对应当前 PE 为 17/15/13 倍，综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在 102-112.3 元之间，相对于公司目前股价有 3%-13%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)2,5502,9333,5744,1034,589(+/-%)