【公司研究】胜宏科技-公司研究报告：显卡PCB保驾护航特斯拉、5G和服务器引领新增长-20200526[33页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 胜宏科技胜宏科技（300476）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 25 日收盘价 （元） 21.42 52 周股价波动（元） 10.12-28.66 总股本/流通 A 股（百万股） 779/760 总市值/流通市值（百万元） 16993/16567 相关研究相关研究 Table_ReportInfo

2、市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -8.42% 23.58% 55.58% 87.58% 119.58% 151.58% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 胜宏科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.7 6.0 -16.3 相对涨幅（%） 4.1 1.3 -8.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:蒋俊 Tel:(021)23154170 Email: 证书:S0850517010002 联

3、系人:肖隽翀 Tel:021-23154139 Email: 显卡显卡 PCB 保驾护航， 特斯拉、保驾护航， 特斯拉、 5G 和服务和服务 器引领新增长器引领新增长 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内国内 PCB 龙头企业。龙头企业。胜宏科技专业从事高精密度印制线路板的研发、 生产和 销售，产品广泛应用于计算机、航空航天、汽车电子、通信、消费电子、工 控、 医疗仪器等领域， 与全球 160 余家顶尖企业建立了长期稳定的合作关系。 公司是全球印制电路板制造百强企业， 中国印制电路行业协会副理事长单位， 是行业标准的制定单位之一，位居中国印制电路行业企业排行榜前列。 公司率先

4、打造中国第一家工业 4.0PCB 智慧工厂，产能产量大幅度提升，领 航中国 PCB 行业，实现净利率 15%以上，人均年产值将达 200 万元。 营收和净利润稳定增长，国内业务占比不断提升营收和净利润稳定增长，国内业务占比不断提升。2019 年全年公司实现营业 收入 38.85 亿元，同比增长 17.57%。同年，公司实现归母净利润 4.63 亿元， 同比增长 21.62%。自 2015 年至 2018 年，公司在国内市场营收的增速已持 续高于国外市场，2011 至 2019 年营收年均复合增长速度为 23.76%，高于 国外市场的复合增长速度 20.40%。总体看来， 国内外市场营收在近十年

5、内均 呈高速增长的态势，但在近三年公司境外营收增长速度有所放缓。 把握汽车电子变革，加码新能源汽车。把握汽车电子变革，加码新能源汽车。公司自设立时开始生产高密度多层 PCB，经过多年的自主研发与工艺创新，已掌握先进的工艺技术，并拥有完 善的制造体系，在高密度多层领域具有显著的技术优势和成本优势，市场竞 争地位突出。2017 年，胜宏科技募集资金 10.8 亿元投资新能源汽车及物联 网用线路板项目，在现有产品的基础上，扩大应用于新能源汽车和物联网设 备产品的生产规模，进一步优化产品结构，提升盈利能力。目前公司已完成 多家全球一流新能源汽车客户认证，并开始供货，毛利较为可观。 持续释放持续释放 H

6、DI 产能，在产能，在 5G 背景下快速扩张。背景下快速扩张。2019 年 11 月，胜宏科技开始 跟闻泰合作，生产手机 HDI 产品。公司计划 2022 年实现目标产值达 100 亿 元人民币目标，其中 HDI 智慧工厂产能产值 40 亿元人民币。HDI 智慧工厂 分三期，一期年产值 10 亿，二期年产值 10 亿，三期年产值 20 亿。2019 年， HDI 一期的良率从 8 月底 50-60%到 11 月突破 91%。 新建智慧工厂自动化水 平高，居全球领先地位，人均效益和盈利水平持续提升。 盈利预测和投资建议。盈利预测和投资建议。我们预计胜宏科技 2020 年至 2022 年 EPS