诺唯赞-分子试剂领军企业业务延展打开广阔空间-220509（35页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 诺唯赞（688105） 分子试剂领军企业，业务延展分子试剂领军企业，业务延展打开打开广阔广阔空间空间 2022 年年 05 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 周新明周新明 执业证书：S0600520090002 Z 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 77.92 一年最低/最高价 65.10/125.13 市净率(倍) 6.83 流通 A 股市值(百万元)

2、2,742.12 总市值(百万元) 31,168.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 11.40 资产负债率(%,LF) 16.46 总股本(百万股) 400.01 流通 A 股(百万股) 35.19 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,869 2,862 2,564 2,699 同比 19% 53% -10% 5% 归属母公司净利润（百万元） 678 950 795 958 同比 -17% 40% -16% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.70 2

3、.38 1.99 2.40 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.95 32.80 39.20 32.53 Table_Summary 投资要点投资要点 从分子试剂走向生命科学全产业，业绩增长迅速：从分子试剂走向生命科学全产业，业绩增长迅速：诺唯赞从分子试剂科研市场起家，现有生命科学、体外诊断、生物医药三大事业部。公司近年业绩增长迅速，2021 年营收 18.69 亿元（+19.44%，括号内为同比，下同） ，其中新冠业务营收 11.49 亿元（-3.25%） ；非新冠业务营收 7.19 亿元（+91%） ，2017-2021 年 CAGR 为 59.2%；2021 年归母净利润 6.78 亿元

4、（-17.46%） ，常规业务有望保持 50%增长。我们认为公司在分子试剂领域优势明显，壁垒不断加厚，同时业务具备较强延展性，新拓展业务具备布局优势与广阔空间，平台型生命科学服务公司雏形已现。 生物试剂为公司业务拓展基石：生物试剂为公司业务拓展基石：公司生物试剂业务 2021 年营收 13.39 亿元（+34.3%） ， 其中新冠相关 8.06 亿元 （+21%） ， 常规业务 5.33 亿元 （+66%） ，2017-2021 年 CAGR 为 51.9%。公司生物试剂应用场景主要包括生物科研、体外诊断原料、 高通量测序， 在分子试剂领域具备深厚的底层技术， 酶产品持续进化迭代维持行业竞争力

5、，研发人员与研发投入均领先行业，核心产品性能可媲美进口品牌， SKU 数量已达 800 种， 我们预计每年仍会新增 100-150 种。 受益于行业高景气与广阔的国产替代空间以及公司的深厚积累， 我们预计公司生物试剂业务在 2022-2024 年将分别营收 13.8/15.1/18.0 亿元。 POCT 原料自产， 试剂、 设备一体化布局：原料自产， 试剂、 设备一体化布局： 公司 2016 年进入体外诊断领域，销售 POCT 终端试剂，2021 年营收 4.24 亿元（-24.4%） ，其中新冠相关营收 3.44 亿元 （-34%） ， 常规业务营收 0.89 亿元 （+104%） ， 20

6、18-2021 年 CAGR为 131%。公司 POCT 产品开发聚焦于进口垄断的稀缺指标检测试剂，且核心原料均可自产，低成本、响应迅速、供应链安全可靠。同时抗原检测试剂盒国内获批， 将带来短期弹性增量； 此外公司试剂与设备一体化布局， POCT诊断设备 2021 年营收 944 万元（+267%） 。 业务具备较强延展性，生物医药带来弹性空间。业务具备较强延展性，生物医药带来弹性空间。公司 2019 年成立生物医药事业部， 主要业务包括药企研发试剂、 mRNA 疫苗/抗体药原料、 疫苗 CRO，2021 年共营收 0.97 亿元， 其中疫苗原料与 CRO 服务尚处于市场培育初期，我们认为存在