吉利汽车-深度跟踪报告：帝豪L雷神动力版亮相吉利PHEV修成正果-220510（15页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 帝豪帝豪 L 雷神动力版亮相， 吉利雷神动力版亮相， 吉利 PHEV 修成正果修成正果 吉利汽车（00175.HK）深度跟踪报告2022.5.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 尹欣驰尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件联席首席分析师 S1010520120003 李子俊李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 王诗宸王诗宸 汽车及零部件 分析师 S1010522030006 联系人：武平乐联系人：武平乐 4 月月 26 日，吉利发布日，吉利发布 PHEV 车型

2、帝豪车型帝豪 L 雷神动力雷神动力 HiX，有望复制比亚迪秦，有望复制比亚迪秦PLUS DM-i 在在 10-15 万价格段的成功路径。 吉利汽车在此前的插电混万价格段的成功路径。 吉利汽车在此前的插电混动动市场表市场表现平淡，现平淡， 其其主要主要是是由于由于 P2.5 的技术路线的自身限制。 但基于串并联双电机的技术路线的自身限制。 但基于串并联双电机 DHT路线的雷神动力有望成为吉利的主力路线的雷神动力有望成为吉利的主力 PHEV 路线， 帝豪路线， 帝豪 L 雷神动力版有望成为雷神动力版有望成为吉利在吉利在 PHEV 市场扭转战局的车型，建议投资人积极关注，维持“买入”评级市场扭转战局

3、的车型，建议投资人积极关注，维持“买入”评级。 帝豪帝豪 L 雷神动力雷神动力 HiX 版本上市，有望复制比亚迪秦版本上市，有望复制比亚迪秦 PLUS DM-i 的成功路径。的成功路径。2022 年 4 月 26 日， 帝豪 L 雷神动力 Hi X （PHEV） 正式发布， 售价 12.98-14.58万元。该车型与秦 PLUS DM-i 在车身尺寸、定位等方面相似，其中帝豪 L 全系搭载 15.5Kwh 的三元锂电池，可以实现纯电续航里程 100km，可对标秦 PLUS的 120km 长续航版本 （占秦 PLUS 销量的 39%） 。 帝豪 L 雷神 Hi X 采用 P1+P2架构，搭载 1

4、.5 升涡轮增压四缸发动机，0-100km/h 加速时间达 6.9s，且支持全速域并联，在动力性和操控性上甚至略优于秦 PLUS DM-i，亏电油耗也达到了 3.8L/100km。比亚迪秦 PLUS DM-i 自 2021 年 3 月上市以来，在细分市场一家独大，累计销量超过 12 万辆。我们认为，帝豪 L 雷神动力版有望在 10-15 万轿车市场复制比亚迪秦 Plus 的成功，实现对这一市场的份额抢占。 帝豪家族是吉利在帝豪家族是吉利在 A 级车市场重要的走量车型，帝豪级车市场重要的走量车型，帝豪 L 于于 2021 年完成燃油版年完成燃油版升级换代，雷神动力版的推出才是真正重头戏。升级换代

5、，雷神动力版的推出才是真正重头戏。帝豪 EC7 推出于 2009 年，在两年时间内实现月销量过万，成为吉利 A 级轿车市场重要的走量车型。此后，帝豪家族细分车型不断增多，常年位列中国 A 级轿车销量榜前十名，2020 年和2021 年分别实现年销 23.3 万辆和 20.9 万辆。截至 2021 年底，帝豪家族累计销量超过 270 万辆。2021 年底，帝豪 L 完成升级换代，年轻化的设计与丰富的舒适性配置是帝豪 L 的核心亮点。考虑到该市场目前面临的燃油积分压力和盈利压力，此次雷神动力版的推出更有战略意义，也更值得投资人的关注。 PHEV 技术从技术从 1.0 走向走向 2.0 时代， 看好

6、串并联双电机为基础的雷神动力成时代， 看好串并联双电机为基础的雷神动力成为吉利为吉利后续主力后续主力 PHEV 技术。技术。 吉利第一代混动系统 GHS1.0 采用 P2.5 架构， 搭载于博瑞、帝豪 GL、星越等多款车型。但 GHS1.0 是基于 P2.5 架构，存在系统亏电油耗较高、加速慢、成本高等劣势，市场接受度低。雷神动力系统采用 P1+P2的串并联双电机架构，取消了独立变速器转而使用 3 挡的 DHT 减速器，强化电驱系统的调速作用，使系统在馈电工况下同样可以保持低油耗。另一方面，我国插电混动汽车市场逐步过渡到消费驱动阶段。中汽协数据显示，2021 年中国插电混动汽车销量达 60.3